橡膠,，這個大家生活中隨處可見的商品，其價格近期創(chuàng)出了近五年以來的新高,。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）注意到,，今年以來，上海期貨交易所天然橡膠指數(shù)漲幅超過38%,，9月30日收盤報19630點,，天然橡膠指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了近五年的新高。在期貨價格創(chuàng)出新高的同時,，天然橡膠現(xiàn)貨價格也創(chuàng)出了近5年新高,，iFinD數(shù)據(jù)顯示，9月30日國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價為17942元/噸,，創(chuàng)近5年新高,。

橡膠價格大漲，到底什么因素是主要推手,？其對整個行業(yè)和上下游的影響到底如何,？相關(guān)上市公司是否具備中長線關(guān)注的價值？每經(jīng)記者就此展開了深度調(diào)查和研究,。

橡膠價格上漲的兩大原因

對于天然橡膠價格持續(xù)上漲的原因，每經(jīng)記者以投資者身份撥打了海南橡膠的聯(lián)系電話，公司相關(guān)人士對記者表示,，今年天然橡膠的價格顯著上漲,，主要受到多重因素的共同影響，包括天氣影響,、政策推動和市場需求等,。

首先，從供給端來看,，今年橡膠價格上漲主要歸因于氣候異常,。去年年底至今年上半年，厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致了異常天氣,，上半年天然橡膠主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了干旱和高溫,，后續(xù)降雨又頻繁。尤其是在國內(nèi),，上半年的割膠期被推遲,，持續(xù)降雨進一步影響了割膠進程。

因此,，市場普遍預(yù)期橡膠原料減產(chǎn),，這成為了推動價格上漲的主要因素。盡管市場上存在短期的投機因素,，但總體來看,，天氣因素是影響價格的主要原因。

此外,，上半年國內(nèi)輪胎廠商維持了高開工率,，尤其是半鋼胎的生產(chǎn)需求增加，這也推高了橡膠的需求量,。

資料顯示,，天然橡膠是由橡膠樹分泌的膠乳經(jīng)凝固、干燥,、加工而制得的彈性固狀物,。天然橡膠主要用于生產(chǎn)輪胎。數(shù)據(jù)顯示,，2023年輪胎的消費量占天然橡膠總需求的73%,，乳膠制品、膠鞋和力車胎的消費占比分別為8%,、7%,、5%。

其次,，橡膠價格上漲的另一個重要因素是歐盟在去年發(fā)布的歐盟零毀林法案,，簡稱EUDR法案。該法案要求相關(guān)產(chǎn)品全程可追溯，并將在2024年底強制執(zhí)行,。雖然該政策有18個月的過渡期,，但許多歐洲輪胎廠商已經(jīng)開始實施。該法案增加了天然橡膠產(chǎn)品的成本,。

EUDR法案帶來的認(rèn)證和測量成本,，使得符合EUDR標(biāo)準(zhǔn)的橡膠原料溢價更高，這部分溢價也推動了上半年天然橡膠價格的上漲,。

上述人士表示,，進入下半年，橡膠價格的上漲仍然與天氣因素密切相關(guān),。特別是在七八月份,，東南亞和我國海南持續(xù)受降雨和臺風(fēng)“摩羯”的影響。而海南橡膠的部分橡膠種植園也因為臺風(fēng)受損嚴(yán)重,，據(jù)海南橡膠此前公告,，此次臺風(fēng)導(dǎo)致23萬畝橡膠園報廢，預(yù)計全年減產(chǎn)1.8萬噸,，大約占海南橡膠年產(chǎn)量的12%,。

此外，臺風(fēng)還引起了我國云南和越南等地的持續(xù)降雨和洪水災(zāi)害,，對橡膠的生產(chǎn)造成了明顯影響,，泰國北部地區(qū)也因持續(xù)雨季和洪水，導(dǎo)致原料產(chǎn)出受到較大打擊,。

天然橡膠產(chǎn)量供給增量有限

實際上,，天然橡膠的供給，不僅在短期受到天氣和EUDR法案的沖擊,，從長期來看,，供給端也面臨隱憂。

上述海南橡膠相關(guān)人士表示,，從長期來看,，全球天然橡膠種植面積近年保持穩(wěn)定，但近幾年更新種植面積持續(xù)下降,，樹齡老化導(dǎo)致單產(chǎn)下滑,，加上膠農(nóng)割膠意愿降低，傳統(tǒng)主產(chǎn)國如泰國,、印度尼西亞等地產(chǎn)量持續(xù)下降,，長期供給增量并不樂觀。

從2015年到現(xiàn)在,，全球橡膠的種植面積基本上維持在2億畝,，基本上沒有太大的變化,，但是全球新種和翻種的橡膠面積卻在持續(xù)下降，這導(dǎo)致全球橡膠樹林結(jié)構(gòu)持續(xù)老化,，這意味著全球橡膠樹產(chǎn)膠的潛力在持續(xù)下降,。

上述人士表示,，新種和翻種的橡膠面積,，下降的主要原因就是經(jīng)濟效益較低。在目前的橡膠價格水平下,，種植橡膠的畝產(chǎn)值仍然較低,。在東南亞的傳統(tǒng)產(chǎn)膠大國，同樣一畝地種植棕櫚樹的產(chǎn)值是明顯高于橡膠的,。所以,，無論是當(dāng)?shù)氐姆N植戶還是當(dāng)?shù)氐姆N植企業(yè)，沒有動力去新種和翻新橡膠樹,。

而在國內(nèi)的主要產(chǎn)膠區(qū)海南,，如果種植水果，一畝地的產(chǎn)值普遍是過萬的,，但因為現(xiàn)在橡膠價格太低,，以每畝60多公斤的橡膠產(chǎn)量計算的話，種植一畝橡膠的年產(chǎn)值也就100塊錢左右,。所以說當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)戶出于經(jīng)濟利益的考慮,，是沒有太大的動力去繼續(xù)從事橡膠種植的。

供給端東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后,，能帶來的供給增量有限,，印度尼西亞、馬來西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢較為明顯,，僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期,。整體看，未來可提升的供應(yīng)量較為有限,。

需求方面,，上述海南橡膠相關(guān)人士表示，全球宏觀經(jīng)濟的走勢,，特別是中國,、新興經(jīng)濟體如印度和東盟的經(jīng)濟增長和基建設(shè)施建設(shè)，將直接影響天然橡膠的需求,。中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,，也將繼續(xù)推高橡膠的需求。

該人士進一步表示,，中國作為全球主要的橡膠消費國,，雖然種植面積達到1700萬畝,，但年產(chǎn)量僅約為85萬噸，而年消費量則高達670萬噸,，天然橡膠自給率不足13%,。這種供需失衡導(dǎo)致國內(nèi)對海外橡膠資源的高度依賴。

對于天然橡膠的長期供需格局,，國金證券也表達了類似的觀點,。據(jù)國金證券研報，近幾年在低價和低利潤的壓制下,，天然橡膠新種植面積明顯回落,。2016年亞洲主要產(chǎn)區(qū)合計種植面積達到1263萬公頃后開始慢慢回落，2023年合計種植面積下滑至1222萬公頃,。在天然橡膠種植面積停滯的背景下,，為滿足供應(yīng)，大部分主產(chǎn)地開割率提升顯著,，一方面考慮到泰國等核心產(chǎn)區(qū)的開割率已經(jīng)在90%以上,，后續(xù)可提升空間較為有限；另一方面,，馬來西亞等地區(qū)的開割率下滑是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和作物切換等問題導(dǎo)致的,，因而回落趨勢不可逆。

國金證券研報顯示,，天然橡膠需求方面,，核心下游輪胎行業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，對天然橡膠需求具備較強支撐,。全球天然橡膠消費量穩(wěn)步增長,，過去十年的復(fù)合增速為3%。2023年同比增長1.2%,，達到1527萬噸,。2023~2024年期間超過20家輪胎企業(yè)宣布了新的擴產(chǎn)計劃，有400億元人民幣以上的投資涌向輪胎市場,。

輪胎企業(yè)面臨原料成本上升壓力

天然橡膠價格的上漲,，也正在對下游的輪胎生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生影響。每經(jīng)記者以投資者身份撥打了多家輪胎生產(chǎn)企業(yè)的電話（包括玲瓏輪胎,、三角輪胎,、貴州輪胎等），他們均表示橡膠價格的上漲會導(dǎo)致輪胎原材料價格上漲,，進而對輪胎行業(yè)整體形成壓力,。

經(jīng)過每經(jīng)記者了解，輪胎生產(chǎn)企業(yè)主要通過簽訂長期協(xié)議價,、提升輪胎價格來應(yīng)對橡膠價格上漲的風(fēng)險,。

玲瓏輪胎相關(guān)人士對每經(jīng)記者表示,，首先，公司與橡膠供應(yīng)商簽有長期協(xié)定價格,，這在一定時間內(nèi)（通常1年）可以鎖定橡膠價格,，而當(dāng)橡膠價格短期上漲時，公司的這部分采購成本在短期內(nèi)并不受影響,，但如果長期協(xié)定價格到期,，則需要根據(jù)市場情況重新簽訂橡膠采購價格。其次,，公司可以通過提升輪胎價格,，來應(yīng)對橡膠價格上漲的風(fēng)險，而可以短期提價的產(chǎn)品主要集中在零售端,。

該人士向每經(jīng)記者補充道，一般輪胎企業(yè)產(chǎn)品的提價節(jié)奏,，要較橡膠價格上漲的節(jié)奏晚,，而提價的幅度也會較橡膠價格上漲的幅度小。不過,，如果橡膠價格下跌,，輪胎企業(yè)產(chǎn)品價格的調(diào)整時間也會較橡膠價格晚，產(chǎn)品價格下降幅度也會較橡膠價格的下降幅度小,。

而對于橡膠價格上漲的風(fēng)險,，三角輪胎和貴州輪胎的相關(guān)人士均向每經(jīng)記者表示，公司也會和橡膠供應(yīng)商簽訂長期協(xié)定價格,，通過長期采購和短期采購相結(jié)合的方式,，來管理天然橡膠價格上漲導(dǎo)致的成本上升風(fēng)險。

值得注意的是,，期貨市場的主要功能之一,，就是通過套期保值為生產(chǎn)企業(yè)管理原材料價格波動風(fēng)險，而天然橡膠期貨已經(jīng)上市交易超過20年,，是一個相對成熟的期貨品種,。但每經(jīng)記者了解到，上述3家輪胎企業(yè)均未采用橡膠期貨來管理原材料價格波動的風(fēng)險,。

多家機構(gòu)對未來橡膠價格樂觀

對于天然橡膠價格未來的行情走勢,，不少機構(gòu)持樂觀態(tài)度。

據(jù)國金證券研報,，回溯天然橡膠現(xiàn)貨的歷史價格,，2010~2012年期間出現(xiàn)了大周期行情，產(chǎn)品價格最高達到了4.3萬元/噸,；2017年時也出現(xiàn)了一波小行情,，產(chǎn)品價格一度突破2萬元/噸,；價格回落后，2017年至今基本在1.5萬元/噸以下低位震蕩,。從長期供需角度看,，需求端，隨著輪胎行業(yè)大量擴產(chǎn),，為天然橡膠消費帶來較強支撐,；供給端，東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后,，能帶來的供給增量有限,，印尼、馬來西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢較為明顯,，僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期整體看,，未來可提升的供應(yīng)量較為有限。此外,，隨著EUDR法案的逐漸推進,，橡膠生產(chǎn)交易成本也將被抬升，因此天然橡膠價格未來有望步入上升周期,。未來隨著供需的改善和政策帶來的成本抬升,，價格有望進入上升通道，具備天然橡膠產(chǎn)能的企業(yè)將較為受益,。

中信期貨研報顯示,，供應(yīng)方面，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞多雨的情況,，并沒有太多好轉(zhuǎn),，故割膠工作的開展依然受限，在東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠樹臨近見頂?shù)碾A段,，全球天然橡膠產(chǎn)量的季節(jié)性增長或仍不及預(yù)期,。需求方面，根據(jù)米其林發(fā)布的8月數(shù)據(jù),，占比輪胎需求約30%的配套需求在8月以及1-8月的銷量同比呈現(xiàn)雙雙下滑,；占比輪胎需求約70%的替換需求，在8月以及1-8月銷量同比分別增長約3%,、4%,，全球輪胎行業(yè)在今年表現(xiàn)出的強韌性，或持續(xù)給天然橡膠需求端帶來支撐,。隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與國內(nèi)政策再度發(fā)力,，全球輪胎行業(yè)或迎來需求預(yù)期的增強。因此,，總量（全球）視角下,，全球天然橡膠供需缺口回補有限,，甚至進一步打開，對應(yīng)膠價再破前高,。

廣州期貨表示,，天然橡膠基本面偏多因素占據(jù)優(yōu)勢，預(yù)計短時天然橡膠價格大幅回調(diào)空間有限,。短期國內(nèi)和東南亞主產(chǎn)區(qū)因氣候原因?qū)е庐a(chǎn)出不及預(yù)期,，同時海運問題導(dǎo)致物流環(huán)節(jié)運輸受限，進口膠到港量或不及預(yù)期,，港口去庫狀態(tài)維持,，現(xiàn)貨溢價短時難以緩解。在全年天膠供小于求的格局下,，中長期依舊維持逢低做多的思路,。

天然橡膠公司稀缺，海南橡膠今年以來漲幅跑贏大盤

值得注意的是,，天然橡膠雖然在日常經(jīng)濟生活中扮演著重要的角色,，但國內(nèi)生產(chǎn)天然橡膠的上市公司卻比較稀缺。

據(jù)海南橡膠介紹,，公司目前是中國資本市場唯一的天然橡膠全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，也是全球最大的天然橡膠種植,、加工,、貿(mào)易企業(yè)。海南橡膠作為國內(nèi)和全球最大的天然橡膠種植,、加工,、貿(mào)易企業(yè)，正在通過提升管理技術(shù),、研發(fā)智能割膠機器人,、提高產(chǎn)量和加工技術(shù)等多方面手段，努力提高橡膠生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值,，以應(yīng)對市場的需求和價格波動,。

2024年上半年，海南橡膠實現(xiàn)營業(yè)收入192.09億元,，同比增長31.61%,；扣非凈利潤為虧損2.88億元，較去年同期減虧1.32億元,。對于營業(yè)收入增加的原因,，海南橡膠半年報顯示，主要是本期橡膠產(chǎn)品銷售量增加及產(chǎn)品銷售價格提高,。

據(jù)國信證券研報,，海南橡膠業(yè)績面臨膠園減產(chǎn),、匯率波動等多重壓力，然而受益于年內(nèi)天然橡膠價格持續(xù)上行,，公司2024年第二季度歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)同環(huán)比明顯減虧,。

每經(jīng)記者注意到，雖然天氣原因?qū)е潞Ｄ舷鹉z減產(chǎn)了大約12%,，目前上海期貨交易所的橡膠期貨指數(shù)較去年同期的漲幅超過40%,。這意味著，橡膠價格的上漲,，將會對沖一定的產(chǎn)量損失,，甚至橡膠價格上漲帶來的收益會大于產(chǎn)量減少帶來的損失。

今年以來,，海南橡膠的漲幅明顯強于大盤,。今年以來海南橡膠股價累計上漲40.28%，股價創(chuàng)出了近兩年的新高,，而同期上證指數(shù)的漲幅為12.15%,。今年2月份低點以來，海南橡膠股價漲幅為58.71%,，而同期上證指數(shù)的漲幅為26.62%,。

每經(jīng)記者注意到，歷史上海南橡膠的股價表現(xiàn),，主要有兩個影響因素,。

一是天然橡膠價格表現(xiàn)。比如在2011年橡膠價格高點時（當(dāng)時天然橡膠指數(shù)最高達43320點）,，海南橡膠股價曾達到歷史高價16.98元,，而隨后海南橡膠的股價也隨著天然橡膠價格下跌而下跌。從2016年初到2017年,，天然橡膠指數(shù)從不到10000點,，最高漲至22357點，而海南橡膠股也從2016年初的4.68元漲至2017年的8.38元,。

二是市場整體表現(xiàn),。比如在2015年A股牛市時，海南橡膠股價從2014年的低點5.49元漲到14.21元,，不過當(dāng)年上期所天然橡膠指數(shù)并沒有明顯行情,，最高僅為15542點。

目前無論是從市場環(huán)境,，還是天然橡膠價格表現(xiàn),，海南橡膠似乎都具有優(yōu)勢。而當(dāng)前海南橡膠的股價，相比2011年,、2015年,、2017年的高點，都有不小的距離,。

近5年來,，海南橡膠總體在4~6元的底部區(qū)間震蕩，如果未來橡膠價格進一步上漲,，海南橡膠打破區(qū)間震蕩格局的概率顯然會增加,。

目前天然橡膠指數(shù)為19630點，較2011年的高點43320點仍有較大距離,，較2017年的高點22357點也有一定空間,。不過，即使按照當(dāng)前的價格水平計算,，據(jù)海南橡膠相關(guān)人士估算的橡膠種植畝產(chǎn)值,，橡膠種植收益仍然較低，種植戶仍沒有擴產(chǎn)的動力,。

（聲明：本文內(nèi)容僅供參考,，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市,，風(fēng)險自擔(dān)）

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