卓創(chuàng)資訊天然乳膠分析師 劉春龍

　　【導(dǎo)語(yǔ)】自2023年四季度起泰國(guó)方面天然乳膠出現(xiàn)減產(chǎn)趨勢(shì),，至2024年上半年以來(lái),，天然乳膠市場(chǎng)整體供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊局面，泰國(guó)原料膠水價(jià)格漲至5年內(nèi)最高,，供應(yīng)利好提振市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上行,；但由于下游工廠自身終端訂單表現(xiàn)欠佳，且伴隨天然乳膠價(jià)格上漲,，成本壓力凸顯,，利潤(rùn)虧損狀態(tài)下，下游工廠原料需求采買積極性表現(xiàn)欠佳,，令天然乳膠價(jià)格上漲承壓,。

　　供應(yīng)利好提振膠價(jià)?下游需求缺乏利好配合

　　進(jìn)入2024年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上半年國(guó)內(nèi)天然乳膠價(jià)格上行為主,，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)天然乳膠市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致,，但上半年價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在二季度，主要原因在于泰國(guó)方面天然橡膠生產(chǎn)出現(xiàn)減產(chǎn),，年內(nèi)泰國(guó)膠水價(jià)格漲至5年最高點(diǎn),，成本利好加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨資源有限提振價(jià)格維持上行走勢(shì)。2024年1-6月份,，國(guó)內(nèi)天然乳膠（散裝黃春發(fā)）人民幣市場(chǎng)均價(jià)為12598元/噸 ,，較上年同期上漲31.79%。截止到6月28日國(guó)內(nèi)天然乳膠（散裝黃春發(fā)）收于13350元/噸,，該價(jià)格較年初上漲了19.20%,。

　　進(jìn)入2024年，天然橡膠供應(yīng)偏緊格局幾乎貫穿了整個(gè)上半年市場(chǎng)。自2023年底起,，由于泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料膠水產(chǎn)量不足,，泰國(guó)原料膠水價(jià)格持續(xù)上行屢創(chuàng)歷史新高，成本利好提振美金價(jià)格持續(xù)走高,，且內(nèi)外盤價(jià)格倒掛,，疊加春節(jié)假期以及節(jié)前下游工廠備貨的背景下，國(guó)內(nèi)天然乳膠市場(chǎng)流通貨源逐步消化,，現(xiàn)貨偏緊格局提振價(jià)格,，天然乳膠價(jià)格在整個(gè)2024年一季度維持上行走勢(shì)為主。而進(jìn)入2季度后,，由于原料價(jià)格處于歷史高位,，泰國(guó)未停割區(qū)域同比往年偏多，且東南亞多國(guó)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割季臨近,，泰國(guó)原料膠水價(jià)格出現(xiàn)回落,；同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面由于下游工廠成本高企利潤(rùn)受損，對(duì)于原料高價(jià)采買原料的意向欠佳,，整體供需基本面呈現(xiàn)利空表現(xiàn)拖拽膠價(jià),。但進(jìn)入5月后，雖然需求維持弱勢(shì)表現(xiàn),，但受天氣因素影響,，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)放量遲緩，原料膠水價(jià)格上行,，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨流通資源有限,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲至上半年最高點(diǎn)。直至6月下旬,，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)供應(yīng)出現(xiàn)明顯改善,，原料價(jià)格逐步松動(dòng)下行，帶動(dòng)膠價(jià)再度回歸跌勢(shì),。年內(nèi)價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月中上旬,，達(dá)到14550元/噸。

　　供應(yīng)端：產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格屢創(chuàng)新高 內(nèi)外盤價(jià)格長(zhǎng)期倒掛

　　2024年一季度,，由于農(nóng)歷春節(jié)在2月上旬,，為此受農(nóng)歷春節(jié)假期下游備貨需求以及泰國(guó)原料價(jià)格上行影響，雖然缺乏進(jìn)口利潤(rùn),，但1月份貿(mào)易商及下游工廠相對(duì)集中,，致使1月份進(jìn)口量出現(xiàn)同比上漲，同時(shí)伴隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲,。不過(guò)整體來(lái)看，由于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，1季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)欠佳,，根據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示,，2023年1-3月份中國(guó)天然乳膠總進(jìn)口量11.24萬(wàn)噸，同比下跌15.60%,，其中1月進(jìn)口量為4.35萬(wàn)噸,，環(huán)比下跌10.52%，同比上漲57.90%,，為上半年進(jìn)口量最高值,。

　　而二季度來(lái)看，由于泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)推高,，成本支撐美金價(jià)格上行,，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求端表現(xiàn)欠佳，美金船貨采買積極性欠佳的同時(shí),，也令人民幣價(jià)格上漲承壓,，受此影響，內(nèi)外盤價(jià)格仍多維持深度倒掛,，令貿(mào)易商進(jìn)口意向同樣受挫,。其中2024年4月份中國(guó)天然乳膠總進(jìn)口量1.91萬(wàn)噸，環(huán)比下跌52.35%,，同比下跌48.46%,；而5月份中國(guó)天然乳膠月度進(jìn)口總量為1.40萬(wàn)噸，環(huán)比下跌26.78%,，同比下跌26.24%,，創(chuàng)造近十年來(lái)進(jìn)口量最低值。

　　成本端：原料價(jià)格持續(xù)上漲 國(guó)內(nèi)利潤(rùn)表現(xiàn)向好

　　2024上半年來(lái)看,，海南產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受天氣因素干擾,，整體產(chǎn)量釋放恐不及去年同期。自4月份起,，海南產(chǎn)區(qū)逐步邁入開(kāi)割,，部分民營(yíng)工廠開(kāi)工生產(chǎn)；但在5月中上旬,，海南方面出現(xiàn)連續(xù)降雨天氣,，原料生產(chǎn)受到擾動(dòng)，疊加加工廠積極收購(gòu)原料,，原料膠水價(jià)格持續(xù)走高,。直至進(jìn)入6月份，伴隨海南產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)明顯改善,，原料膠水產(chǎn)量快速市場(chǎng),，價(jià)格逐步下滑。不過(guò)值得注意的事，雖然原料膠水價(jià)格持續(xù)走高,，但受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然乳膠現(xiàn)貨流通資源有限影響,，天然乳膠價(jià)格維持相對(duì)高位，致使多數(shù)時(shí)間內(nèi),，加工廠生產(chǎn)利潤(rùn)表現(xiàn)向好,。直至6月末，國(guó)內(nèi)乳膠加工利潤(rùn)為258元/噸附近,。理論值僅供參考,。

　　泰國(guó)方面由于原料膠水價(jià)格屢創(chuàng)新高，加工廠生產(chǎn)利潤(rùn)表現(xiàn)欠佳,。自2023年底以來(lái),，泰國(guó)天然橡膠生產(chǎn)出現(xiàn)減產(chǎn)態(tài)勢(shì)，原料膠水價(jià)格屢創(chuàng)新高,，雖然在4月份,，由于東南亞多國(guó)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割季臨近，且泰國(guó)短期供應(yīng)同環(huán)比有所增大,，致使原料價(jià)格有所回落,。但受天氣因素影響，自4月底起,，原料膠水價(jià)格再度邁入上行通道,，在6月中上旬漲至近5年來(lái)最高點(diǎn)。但內(nèi)外盤倒掛導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)高價(jià)抵觸,，疊加下游成本壓力過(guò)大,，需求偏弱，美金價(jià)格上漲承壓,，令泰國(guó)加工廠生產(chǎn)利潤(rùn)表現(xiàn)欠佳,。直至6月末，伴隨泰國(guó)原料生產(chǎn)放量,，原料價(jià)格持續(xù)走低,，泰國(guó)方面生產(chǎn)利潤(rùn)方出現(xiàn)向好表現(xiàn)。截至6月末,，泰國(guó)乳膠加工利潤(rùn)為21美元/噸附近,。理論值僅供參考。

　　需求端：成本高企利潤(rùn)虧損下游工廠開(kāi)工表現(xiàn)欠佳

　　2024年上半年,，全球范圍內(nèi)的醫(yī)療手套需求并未有明顯改善,，加之丁腈手套成本低廉，價(jià)格方面具備明顯優(yōu)勢(shì),，令丁腈膠乳手套在國(guó)際市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力,，而中國(guó)市場(chǎng)天然乳膠手套則受成本拖累,，由于與馬來(lái)西亞乳膠手套競(jìng)爭(zhēng)方面，競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)不足,，市場(chǎng)需求缺乏良好改善,，也正是受此影響，令下游工廠對(duì)于高價(jià)原料采買謹(jǐn)慎,，拖累天然乳膠需求表現(xiàn)，截至2季度末,，據(jù)了解整體開(kāi)工率約在4-5成左右,。而發(fā)泡行業(yè)在一季度由于終端訂單不旺，成品價(jià)格上漲乏力,，工廠生產(chǎn)利潤(rùn)虧損,，導(dǎo)致其生產(chǎn)積極性不高，整體開(kāi)工率不足4成,；而進(jìn)入2季度以來(lái),。發(fā)泡行業(yè)成本壓力依舊，部分工廠出現(xiàn)減產(chǎn)乃至停工舉措,，據(jù)了解整體開(kāi)工率跌至3-4成,。此外包括氣球制造及鞋材等下游企業(yè)同樣存在訂單欠佳，成本高企利潤(rùn)虧損的問(wèn)題,，整體開(kāi)工率維持在相對(duì)低位,，對(duì)于原材料采買維持剛需。為此整體而言,，2024年上半年乳膠市場(chǎng)需求表現(xiàn)欠佳,。

　　下半年天然乳膠價(jià)格或呈現(xiàn)先跌后漲走勢(shì)建議關(guān)注下游需求端變化

　　綜上所述，在2024年上半年,，供應(yīng)端利好明顯提振膠價(jià),，而受成本利潤(rùn)影響，下游需求長(zhǎng)期呈現(xiàn)弱勢(shì)表現(xiàn),，其中進(jìn)口量而言,，由于終端需求始終缺乏明顯改善，且內(nèi)外盤價(jià)格長(zhǎng)期倒掛,，泰國(guó)原料產(chǎn)量在6月中下旬方出現(xiàn)一定改善,，為此預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口量仍將維持低位，或在1.5萬(wàn)-2萬(wàn)噸,。下半年來(lái)看,，如若產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)維持正常表現(xiàn)，伴隨供應(yīng)端持續(xù)增量,，疊加需求方面缺乏改善契機(jī),，基本面表現(xiàn)偏空,，天然乳膠將繼續(xù)呈現(xiàn)高位持續(xù)下行走勢(shì)。具體來(lái)說(shuō),，隨著時(shí)間的推移,，東南亞產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)放量的逐步增大，供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)利空膠價(jià),；同時(shí)需求方面目前來(lái)看下游手套,、發(fā)泡等行業(yè)短期內(nèi)恐難有改善契機(jī)，加之高溫天氣來(lái)臨,，下游工廠開(kāi)工恐將繼續(xù)維持低位,。為此預(yù)計(jì)年內(nèi)最低價(jià)格出現(xiàn)在11月份。直至臨近年末,，伴隨中國(guó),、越南等產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)入停割期，供應(yīng)縮量帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)回升走勢(shì),。（不過(guò)需要注意是,，由于內(nèi)外盤價(jià)格長(zhǎng)期倒掛，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求欠佳,，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨流通資源已長(zhǎng)期處于相對(duì)有限狀態(tài),，下半年如若產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣擾動(dòng)，供應(yīng)短期縮量恐會(huì)提振膠價(jià)上行,。僅供參考）