卓創(chuàng)資訊天然乳膠分析師 劉春龍

　　【導(dǎo)語】自2023年四季度起泰國方面天然乳膠出現(xiàn)減產(chǎn)趨勢,，至2024年上半年以來，天然乳膠市場整體供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊局面,，泰國原料膠水價(jià)格漲至5年內(nèi)最高,，供應(yīng)利好提振市場價(jià)格持續(xù)上行；但由于下游工廠自身終端訂單表現(xiàn)欠佳,，且伴隨天然乳膠價(jià)格上漲,，成本壓力凸顯，利潤虧損狀態(tài)下,，下游工廠原料需求采買積極性表現(xiàn)欠佳,，令天然乳膠價(jià)格上漲承壓。

　　供應(yīng)利好提振膠價(jià)?下游需求缺乏利好配合

　　進(jìn)入2024年,，國內(nèi)市場上半年國內(nèi)天然乳膠價(jià)格上行為主,，其走勢與我們在《2023-2024中國天然乳膠市場年度報(bào)告》中預(yù)測的基本一致，但上半年價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在二季度,，主要原因在于泰國方面天然橡膠生產(chǎn)出現(xiàn)減產(chǎn),，年內(nèi)泰國膠水價(jià)格漲至5年最高點(diǎn)，成本利好加之國內(nèi)市場現(xiàn)貨資源有限提振價(jià)格維持上行走勢,。2024年1-6月份,，國內(nèi)天然乳膠（散裝黃春發(fā)）人民幣市場均價(jià)為12598元/噸 ，較上年同期上漲31.79%,。截止到6月28日國內(nèi)天然乳膠（散裝黃春發(fā)）收于13350元/噸,，該價(jià)格較年初上漲了19.20%。

　　進(jìn)入2024年,，天然橡膠供應(yīng)偏緊格局幾乎貫穿了整個(gè)上半年市場,。自2023年底起，由于泰國產(chǎn)區(qū)原料膠水產(chǎn)量不足,，泰國原料膠水價(jià)格持續(xù)上行屢創(chuàng)歷史新高,，成本利好提振美金價(jià)格持續(xù)走高,，且內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，疊加春節(jié)假期以及節(jié)前下游工廠備貨的背景下,，國內(nèi)天然乳膠市場流通貨源逐步消化,，現(xiàn)貨偏緊格局提振價(jià)格，天然乳膠價(jià)格在整個(gè)2024年一季度維持上行走勢為主,。而進(jìn)入2季度后,，由于原料價(jià)格處于歷史高位，泰國未停割區(qū)域同比往年偏多,，且東南亞多國產(chǎn)區(qū)開割季臨近,，泰國原料膠水價(jià)格出現(xiàn)回落；同時(shí)國內(nèi)市場方面由于下游工廠成本高企利潤受損,，對于原料高價(jià)采買原料的意向欠佳,，整體供需基本面呈現(xiàn)利空表現(xiàn)拖拽膠價(jià)。但進(jìn)入5月后,，雖然需求維持弱勢表現(xiàn),，但受天氣因素影響，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)放量遲緩,，原料膠水價(jià)格上行,，加之國內(nèi)市場現(xiàn)貨流通資源有限，國內(nèi)市場價(jià)格持續(xù)上漲至上半年最高點(diǎn),。直至6月下旬,，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)供應(yīng)出現(xiàn)明顯改善，原料價(jià)格逐步松動(dòng)下行,，帶動(dòng)膠價(jià)再度回歸跌勢,。年內(nèi)價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月中上旬，達(dá)到14550元/噸,。

　　供應(yīng)端：產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格屢創(chuàng)新高 內(nèi)外盤價(jià)格長期倒掛

　　2024年一季度,，由于農(nóng)歷春節(jié)在2月上旬，為此受農(nóng)歷春節(jié)假期下游備貨需求以及泰國原料價(jià)格上行影響,，雖然缺乏進(jìn)口利潤,，但1月份貿(mào)易商及下游工廠相對集中，致使1月份進(jìn)口量出現(xiàn)同比上漲,，同時(shí)伴隨國內(nèi)市場價(jià)格上漲,。不過整體來看，由于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛,，1季度國內(nèi)市場需求表現(xiàn)欠佳,，根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1-3月份中國天然乳膠總進(jìn)口量11.24萬噸，同比下跌15.60%,，其中1月進(jìn)口量為4.35萬噸,，環(huán)比下跌10.52%，同比上漲57.90%,，為上半年進(jìn)口量最高值,。

　　而二季度來看，由于泰國原料價(jià)格持續(xù)推高,，成本支撐美金價(jià)格上行,，但國內(nèi)市場需求端表現(xiàn)欠佳，美金船貨采買積極性欠佳的同時(shí),，也令人民幣價(jià)格上漲承壓,，受此影響，內(nèi)外盤價(jià)格仍多維持深度倒掛,，令貿(mào)易商進(jìn)口意向同樣受挫,。其中2024年4月份中國天然乳膠總進(jìn)口量1.91萬噸，環(huán)比下跌52.35%,，同比下跌48.46%,；而5月份中國天然乳膠月度進(jìn)口總量為1.40萬噸，環(huán)比下跌26.78%,，同比下跌26.24%，創(chuàng)造近十年來進(jìn)口量最低值,。

　　成本端：原料價(jià)格持續(xù)上漲 國內(nèi)利潤表現(xiàn)向好

　　2024上半年來看,，海南產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受天氣因素干擾，整體產(chǎn)量釋放恐不及去年同期,。自4月份起,，海南產(chǎn)區(qū)逐步邁入開割，部分民營工廠開工生產(chǎn),；但在5月中上旬,，海南方面出現(xiàn)連續(xù)降雨天氣，原料生產(chǎn)受到擾動(dòng),，疊加加工廠積極收購原料,，原料膠水價(jià)格持續(xù)走高。直至進(jìn)入6月份,，伴隨海南產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)明顯改善,，原料膠水產(chǎn)量快速市場，價(jià)格逐步下滑,。不過值得注意的事,，雖然原料膠水價(jià)格持續(xù)走高，但受到國內(nèi)市場天然乳膠現(xiàn)貨流通資源有限影響,，天然乳膠價(jià)格維持相對高位,，致使多數(shù)時(shí)間內(nèi),，加工廠生產(chǎn)利潤表現(xiàn)向好。直至6月末,，國內(nèi)乳膠加工利潤為258元/噸附近,。理論值僅供參考。

　　泰國方面由于原料膠水價(jià)格屢創(chuàng)新高,，加工廠生產(chǎn)利潤表現(xiàn)欠佳,。自2023年底以來，泰國天然橡膠生產(chǎn)出現(xiàn)減產(chǎn)態(tài)勢,，原料膠水價(jià)格屢創(chuàng)新高,，雖然在4月份，由于東南亞多國產(chǎn)區(qū)開割季臨近,，且泰國短期供應(yīng)同環(huán)比有所增大,，致使原料價(jià)格有所回落。但受天氣因素影響,，自4月底起,，原料膠水價(jià)格再度邁入上行通道，在6月中上旬漲至近5年來最高點(diǎn),。但內(nèi)外盤倒掛導(dǎo)致國內(nèi)對高價(jià)抵觸,，疊加下游成本壓力過大，需求偏弱,，美金價(jià)格上漲承壓,，令泰國加工廠生產(chǎn)利潤表現(xiàn)欠佳。直至6月末,，伴隨泰國原料生產(chǎn)放量,，原料價(jià)格持續(xù)走低，泰國方面生產(chǎn)利潤方出現(xiàn)向好表現(xiàn),。截至6月末,，泰國乳膠加工利潤為21美元/噸附近。理論值僅供參考,。

　　需求端：成本高企利潤虧損下游工廠開工表現(xiàn)欠佳

　　2024年上半年,，全球范圍內(nèi)的醫(yī)療手套需求并未有明顯改善，加之丁腈手套成本低廉,，價(jià)格方面具備明顯優(yōu)勢,，令丁腈膠乳手套在國際市場更具競爭力，而中國市場天然乳膠手套則受成本拖累,，由于與馬來西亞乳膠手套競爭方面,，競爭力表現(xiàn)不足，市場需求缺乏良好改善，也正是受此影響,，令下游工廠對于高價(jià)原料采買謹(jǐn)慎,，拖累天然乳膠需求表現(xiàn)，截至2季度末,，據(jù)了解整體開工率約在4-5成左右,。而發(fā)泡行業(yè)在一季度由于終端訂單不旺，成品價(jià)格上漲乏力,，工廠生產(chǎn)利潤虧損,，導(dǎo)致其生產(chǎn)積極性不高，整體開工率不足4成,；而進(jìn)入2季度以來,。發(fā)泡行業(yè)成本壓力依舊，部分工廠出現(xiàn)減產(chǎn)乃至停工舉措,，據(jù)了解整體開工率跌至3-4成,。此外包括氣球制造及鞋材等下游企業(yè)同樣存在訂單欠佳，成本高企利潤虧損的問題,，整體開工率維持在相對低位,，對于原材料采買維持剛需。為此整體而言,，2024年上半年乳膠市場需求表現(xiàn)欠佳,。

　　下半年天然乳膠價(jià)格或呈現(xiàn)先跌后漲走勢建議關(guān)注下游需求端變化

　　綜上所述，在2024年上半年,，供應(yīng)端利好明顯提振膠價(jià),，而受成本利潤影響，下游需求長期呈現(xiàn)弱勢表現(xiàn),，其中進(jìn)口量而言，由于終端需求始終缺乏明顯改善,，且內(nèi)外盤價(jià)格長期倒掛,，泰國原料產(chǎn)量在6月中下旬方出現(xiàn)一定改善，為此預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口量仍將維持低位,，或在1.5萬-2萬噸,。下半年來看，如若產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)維持正常表現(xiàn),，伴隨供應(yīng)端持續(xù)增量,，疊加需求方面缺乏改善契機(jī)，基本面表現(xiàn)偏空,，天然乳膠將繼續(xù)呈現(xiàn)高位持續(xù)下行走勢,。具體來說，隨著時(shí)間的推移，東南亞產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)放量的逐步增大,，供應(yīng)持續(xù)增長利空膠價(jià),；同時(shí)需求方面目前來看下游手套、發(fā)泡等行業(yè)短期內(nèi)恐難有改善契機(jī),，加之高溫天氣來臨,，下游工廠開工恐將繼續(xù)維持低位。為此預(yù)計(jì)年內(nèi)最低價(jià)格出現(xiàn)在11月份,。直至臨近年末,，伴隨中國、越南等產(chǎn)膠國進(jìn)入停割期,，供應(yīng)縮量帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)回升走勢,。（不過需要注意是，由于內(nèi)外盤價(jià)格長期倒掛,，且國內(nèi)市場需求欠佳,，當(dāng)前國內(nèi)市場現(xiàn)貨流通資源已長期處于相對有限狀態(tài)，下半年如若產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣擾動(dòng),，供應(yīng)短期縮量恐會提振膠價(jià)上行,。僅供參考）