俗語說，“立冬北風冰雪多”,，近期來自煤炭價格暴跌的“北風”寒徹整個塑料市場,，尤其是此前沖擊板塊一哥的PVC慘遭“腰斬”。塑料及PP雖未能幸免于難,，不過跌幅相對可控,。隨著塑料系全線回歸萬元至下，板塊內(nèi)部“座次重排”,，塑料期價重歸首座,、PP次之、PVC跌居末位,，與此同時三兄弟價差出現(xiàn)顯著變化,，部分甚至創(chuàng)下歷史高/低位，下文將具體觀察近期塑料系走勢及價差存在哪些變化,。

首先從主力合約走勢觀察,，6月份以來塑料系品種強弱相對分明，PVC受原料電石供應(yīng)偏緊制約,，貨源供應(yīng)長期不及需求,，在市場資金炒作推漲助力下，直至11月期價始終保持領(lǐng)先地位,。PP及塑料市場供應(yīng)相對均衡,，因此受資金推動并不明顯，9月隨著煤炭成本抬升而出現(xiàn)上漲,，后期煤炭暴跌,，聚烯烴兄弟表現(xiàn)抗跌,，尤其是塑料市場報價堅挺，10月中旬期價超越PP,，11月初期價再度超越PVC,，徹底顛倒6月初期塑料系期價排名

再次來觀察塑料系的價差變化，從上圖可知,，近期三品種價差均不在往年常規(guī)波動范圍內(nèi),，且與三年均值差值巨大。特別是PP-PE價差當前已經(jīng)跌至三年低位,，隨著煤炭止跌回暖,，塑料價格反彈幅度明顯強于PP，負數(shù)價差在往年同期雖不少見,，但2018年后兩者價差仍以正數(shù)運行為主,，運行區(qū)間主要在-100到900區(qū)間，而今-300的價差可謂少見,。

從近些年P(guān)P-塑料01價差圖看,，三年來四季度末期PP-塑料價差均存在高位回落的走勢，不過價差基本處于0線之上,。而今年四季度PP明顯表現(xiàn)更弱,，兩者價差重心跌至0線以下波動。此外,，從價差整體走勢看,，后期（或05合約）PP-塑料價差有一定反彈預(yù)期，主要由于后期塑料農(nóng)膜旺季收尾,，棚膜等需求滑落,，而PP剛需維持穩(wěn)定，塑料季節(jié)性走弱進而帶動P-L價差抬升,。

近期PVC價格波動劇烈,，因此與PVC相關(guān)的價差振幅巨大。從前文表格可知,，塑料,、PP與PVC的價差大幅偏離三年均值，截至周五數(shù)據(jù)看,，今年P(guān)P-PVC價差遜于去年同期,，而PE-PVC價差則略強于去年同期。圖上觀察,，塑料,、PP與PVC價差結(jié)構(gòu)相對類似，10-11月價差走勢呈V形反轉(zhuǎn)，記錄了PVC從暴漲到暴跌的瘋狂歷程,。不過單從當前價差來看,，PP、塑料-PVC價差已回歸零線之上,，短期內(nèi)塑料,、PP引領(lǐng)反彈，而PVC始終在低位躊躇不前,。

當前市場反彈最為強勁的非塑料莫屬,，隨著煤炭成本利空逐步釋放，塑料系價格波動開始回歸基本供需面,?！般y十”期間，塑料行業(yè)遭受成本沖擊,，終端企業(yè)開工回落,，需求旺季被迫后延。直至11月,，煤炭價格企穩(wěn)，塑料市場訂單逐步恢復(fù),。同時隨著限電影響減弱,，更多終端裝置有望重啟，其中農(nóng)膜,、管材,、包裝膜及注塑開工均有提升。盡管企業(yè)訂單不及去年同期水平,，不過終端逢低采購對塑料價格形成偏強支撐,。

PP市場反彈略顯乏力。PP市場在經(jīng)歷了月余的大漲大跌后,，于月初進入企穩(wěn)階段,，原油端的支撐及需求端的好轉(zhuǎn)給予PP市場一定的支撐。不過從反彈表現(xiàn)看,，PP盤面漲幅并不及塑料,，主要由于煤炭方面調(diào)控仍在持續(xù)，市場偏悲觀的心態(tài)依舊壓制漲幅,。從新投產(chǎn)方面來看,，四季度整體來看擴能壓力小于前三季度，可重點關(guān)注浙石化二期的進展情況,，前期已投裝置遼陽石化,、金能科技、古雷石化等企業(yè)產(chǎn)量已完全釋放。

10月中下旬的PVC行情可謂相當慘淡,，近半個月價格就暴挫超5000元,，跌幅逾30%，11月初更是繼續(xù)回吐今年春節(jié)以來的全部漲幅,。9-10月PVC常以價格刷新歷史最高點見諸報端,，而今市場一蹶不振令人惋惜。那么PVC市場價格回調(diào)度如此巨大,，似乎超跌的行情為何遲遲不肯反彈,？

從基本供需來看，PVC弱勢波動并不無道理：10月份PVC檢修裝置逐漸減少,，據(jù)統(tǒng)計2021年10月份國內(nèi)PVC裝置檢修損失量在19.7萬噸左右,，跌幅環(huán)比下降93.4%，秋檢結(jié)束后PVC產(chǎn)量顯著增加,。其中西北地區(qū)增幅最為明顯,，在8.21%，月內(nèi)新疆中泰,、新疆天業(yè),、內(nèi)蒙君正、鄂爾多斯,、甘肅金川新融等檢修恢復(fù)開車,，推動產(chǎn)量明顯增加。

而另一方面,，受政策和資金影響,，PVC下游需求寡淡。目前國內(nèi)PVC下游制品企業(yè)開工偏低,，大單補庫較少,，多數(shù)繼續(xù)維持剛需采購為主。11月份天氣轉(zhuǎn)冷,，北方等地區(qū)進入需求淡季,，制品訂單繼續(xù)較少，PVC需求低迷導(dǎo)致行情反彈乏力,。

與塑料,、PP原料不同，PVC原料成本重挫也成為壓制市場氛圍的重要因素,。在國家對煤炭的高壓管控之下,，原料電石價格斷崖式重挫，電石成本中有41%為蘭炭,。從蘭炭市場價格看,，10月8日主流出廠價漲至最高3400元/噸。隨后蘭炭行情重挫，至11月4日主流出廠價跌至1900元/噸,。當前蘭炭詢價較少,，蘭炭庫存增加明顯，企業(yè)生產(chǎn)積極性偏弱,。蘭炭價格喋喋不休逐步下行傳導(dǎo),，從電石到PVC，從PVC到下游制品均承壓運行,。

結(jié)合各品種供需面分析,，塑料、PP因終端需求好轉(zhuǎn),，受到市場多頭資金青睞,，期價回暖反彈，而PVC受制于原料及需求端弱勢,，期價仍以陰跌為主,。從三者價差來看，短期PP-塑料價差跌破0線,，價差處于三年低位,。不過11-12月塑料裝置新增投產(chǎn)略大于PP，隨著塑料棚膜旺季的陸續(xù)結(jié)束,，以及BOPP春節(jié)期間訂單的陸續(xù)到來,，PP-塑料價差有望重返0線之上。而PP,、塑料-PVC價差當前已反彈至下挫前水平，鑒于基本面分析,，跨品種套利空間偏小,，短期內(nèi)還需關(guān)注成本端變化對行情的指引。