什么叫三金行情,？

　　金九金十金十一發(fā)生的上漲行情，我們稱為三金行情,。

　　一般我們說金九銀十是商業(yè)旺季，農(nóng)業(yè)收獲季節(jié),。但橡膠這個品種有自身的特殊性,。橡膠容易在金九金十金十一某一個月開始漲，具體哪一個月開漲有不確定性,。為了形象地描述這種上漲行情,，我們簡稱為三金行情。

　　為什么我們認(rèn)為橡膠三金行情值得期待,？有三點理由,。

　　1,、復(fù)盤歷史，我們發(fā)現(xiàn)歷史的大漲和2021年如此地相似,，不禁產(chǎn)生期待,。

　　2、我們尊重橡膠自身的規(guī)律,。多年都是這個季節(jié)上漲,。

　　3、我們從選擇樂觀的性價比來看,，更傾向于滿懷希望,。極為樂觀容易轉(zhuǎn)向悲觀。極為悲觀容易轉(zhuǎn)向樂觀,。

　　橡膠

　　復(fù)盤：2016年橡膠為什么大漲

　　我們通過對橡膠2016年的大漲復(fù)盤,，來推演未來橡膠可能的走勢。

　　2011年商品見頂進(jìn)入長期熊市,。橡膠跌了5年后,，2016年開始大幅反彈。橡膠也是2016年見底大幅反彈,。

　　2016年11月,，下跌長達(dá)5年的橡膠啟動上漲，猛漲了4個月,，漲到22450左右,。

　　那么，2016年年底橡膠為什么大漲呢,？

　　大漲的背景是2016年供給側(cè)改革,，商品普漲。2016年先漲的品種都是供給側(cè)改革的品種,。

　　2016年年初到年底,，螺紋從底部1600多上漲到接近3000元左右，鐵礦從近300元漲到600多元,。2016年商品的格局是普漲,。

　　2016年1月到9月，橡膠也從10000漲到13000左右,。

　　2016年10月,，隨著橡膠倉單注銷，中國的停割,，下游的囤貨,，橡膠緩慢上漲到快速上漲。主要驅(qū)動上漲的因素有：

　　泰國洪水，導(dǎo)致大幅減產(chǎn)預(yù)期,。

　　輪胎廠的需求好,。從下游到中游的產(chǎn)業(yè)鏈的補庫存仍然有序進(jìn)行。

　　合成膠高于天然橡膠成第二階段加速的主要矛盾,。（合成膠高于天然橡膠4000-6000元,。天然橡膠替換合成橡膠預(yù)期）。

　　市場普遍預(yù)期,，2017年3-5月泰國的季節(jié)性減產(chǎn),，疊加中國需求的季節(jié)性上揚。

　　當(dāng)時其他的品種都已經(jīng)漲幅大,，資金尋找低位做多的品種,，選中橡膠。

　　橡膠2016年11月啟動快速上漲,，猛漲了近4個月,，漲到22450左右。2017年2月15日,，天膠09合約創(chuàng)出22450新高,，05漲至22310。

　　對比2021年和2016年,，我們認(rèn)為背景有諸多類似,。橡膠無需悲觀。但大漲需要供給側(cè)發(fā)力

　　橡膠

　　目前橡膠基本面如何,？

　　供應(yīng)方面,，比較正常。沒有出現(xiàn)大的利多（供應(yīng)收縮）,。產(chǎn)量累計同比增加7％,。低于2019年。

　　圖1：橡膠供應(yīng)國產(chǎn)量（單位：千噸）

　　2021年08月,，橡膠產(chǎn)量1081.4千噸，同比9.35％,，環(huán)比6.98％,，累計7102千噸，累計同比6.97％,。

　　2021年08月,，泰國產(chǎn)量379千噸，同比17.59％,，環(huán)比-7.04％，累計2940千噸，累計同比12.03％,。

　　2021年08月,，印尼產(chǎn)量276.2千噸，同比6.23％,，環(huán)比9.00％,，累計2012千噸，累計同比-0.16％,。

　　2021年08月,，馬來產(chǎn)量45千噸，同比1.12％,，環(huán)比2.27％,，累計341千噸，累計同比4.45％,。

　　2021年08月,，越南產(chǎn)量160千噸，同比0.00％,，環(huán)比60.00％,，累計609千噸，累計同比-14.23％,。

　　2021年08月,，中國產(chǎn)量108千噸，同比10.32％,，環(huán)比7.89％,，累計449千噸，累計同比43.19％,。

　　2021年08月,，橡膠出口894.9千噸，同比3.56％,，環(huán)比9.55％,，累計6557千噸，累計同比8.39％,。

　　2021年08月,，泰國出口329.2千噸，同比15.51％,，環(huán)比15.51％,，累計2583千噸，累計同比1.09％,。

　　2021年08月,，印尼出口231.3千噸，同比5.28％，環(huán)比-6.24％,，累計1893千噸,，累計同比19.66％。

　　2021年08月,，馬來出口80.2千噸,，同比-15.76％，環(huán)比-1.23％,，累計690千噸,，累計同比-2.63％。

　　2021年08月,，越南出口200千噸,，同比-5.53％，環(huán)比33.33％,，累計1013千噸,，累計同比16.71％。

　　2021年08月,，橡膠消費784.9千噸,，同比-2.81％，環(huán)比0.46％,，累計6247千噸,，累計同比15.12％。

　　2021年08月,，中國消費量505千噸,，同比-2.30％，環(huán)比2.02％,，累計3960千噸,，累計同比17.66％。

　　需求方面,，中游輪胎業(yè)態(tài)勢良好,。出口非常好，替換一般或略差,，配套好于2020年,，但利好見頂回落。

　　下游重卡銷售數(shù)據(jù)快速轉(zhuǎn)差,，但高基數(shù)下,，轉(zhuǎn)差早有預(yù)期。

　　配套好于2020年,，但利好見頂回落,。

　　2021年8月,，貨車銷售21萬輛，同比下降47.1％,；1~8月,，貨車?yán)塾嬩N售311.1萬輛，累計增長3.3％,。其中，8月,，重卡銷售5.1萬輛,，同比下降60.5％；1~8月,，重卡累計銷售117.4萬輛,，累計增長8.1％，漲幅相比前7個月收窄9.2個百分點,。

　　出口方面,，全鋼輪胎出口方面，4-7月累計出口

　　2021年,，122,149,180,208萬噸,。

　　2020年，90,111,137,170萬噸,。

　　2019年,，107,137,169,201萬噸。

　　2021年出口2020年增22％,。

　　2021年也比2019年增3.5％,。

　　圖2：中國輪胎貨車胎出口量（單位：噸）

　　半鋼輪胎出口方面,，4-7月累計出口

　　2021年,，76,94,114,132萬噸。

　　2020年,，57,67,82,102萬噸,。

　　2019年，66,85,105,126萬噸,。

　　2021年累計出口比2020年增加29％,。

　　2021年也高于2019年5％。

　　國內(nèi)中游需求方面,，目前擾動較多,。后期預(yù)期抬升。

　　截至2021年9月17日,，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為58.50％,，較上周增長17.80個百分點,，較去年同期下滑15.77個百分點，較2019年同期下滑11.15個百分點,。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為53.14％,，較上周增長13.73個百分點，較去年同期下滑17.39個百分點,，較2019年同期下滑13.66個百分點,。全鋼各地區(qū)代理商仍以消化市場庫存為主。

　　由于8月26日,，環(huán)保檢查組到山東等五省份環(huán)保檢查,。導(dǎo)致山東全中國輪胎廠主產(chǎn)區(qū)開工率下滑。全國重卡輪胎開工率下滑（橡膠現(xiàn)貨需求下滑）,。截至2021年9月10日,，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為40.70％，較上周下滑9.43個百分點,，較去年同期下滑33.82個百分點,，較2019年同期下滑31.11個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為39.41％,，較上周下滑15.25個百分點,，較去年同期下滑30.88個百分點，較2019年同期下滑27.70個百分點,。

　　開工率大幅下降導(dǎo)致膠價在9月8日大跌,。但開工率低，既可以看作是當(dāng)下需求的利空,，也可以看作是未來需求恢復(fù)的潛在利多,。

　　圖3：國內(nèi)重卡輪胎開工率

　　我們推斷,，按照歷史上橡膠的規(guī)律,，多數(shù)情況是9月交割后到10月展開反彈行情。