3月,，財新制造業(yè)PMI錄得51.1，環(huán)比微升0.2個百分點,，已連續(xù)五個月位于擴張區(qū)間,，創(chuàng)2023年3月來新高。

　　中央氣象臺：發(fā)布暴雨藍色預警,，預計4月1日14時至2日14時,，江淮、江漢,、江南中北部,、重慶東部等地部分地區(qū)有大到暴雨，其中,，安徽西南部,、湖北東南部、湖南北部,、江西北部等地局地有大暴雨,。上述部分地區(qū)伴有短時強降水，局地有雷暴大風或冰雹等強對流天氣,。

　　證券時報：今年一季度,，地方債發(fā)行已超過1.5萬億元,，其中各地新增專項債發(fā)行已超過6000億元,，占比超過40%。2024年一季度地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快,，表明財政投資靠前發(fā)力,、盡快在當年形成實物工作量。

　　原油：

　　本期原油板塊小幅上行,，內盤SC原油期貨夜盤收漲0.33%,，報646.9元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation結構,，今日收報3.0元/桶,。外盤Brent原油期貨收漲0.93%，報87.81美元/桶,；WTI原油期貨收漲0.99%,，報83.99美元/桶。從國內宏觀情況來看,，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),，3月份制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）錄得50.8%,，高于榮枯線，原預期50.1%,，前值49.1%,，制造業(yè)回暖在一定程度上穩(wěn)固我國經濟向好預期，或對于我國大宗商品市場情緒構成利好,。國際宏觀面,，美國2月PCE物價指數(shù)上漲0.3%，1月環(huán)比數(shù)據(jù)上修至0.4%,；美國2月PCE物價指數(shù)同比上漲2.5%,，前值2.4%；核心PCE物價指數(shù)年率錄得2.8%,，月率錄得0.3%,，基本符合市場預期。目前美國通脹整體處于下行軌道,，但若美聯(lián)儲直接轉入降息通道,，不排除通脹壓力短期反彈可能。當前聯(lián)邦基準利率目標區(qū)間在5.25%-5.50%,，面臨經濟衰退壓力與通脹問題的兩難困局,，美聯(lián)儲短期之內或維持當前高利率水平，建議持續(xù)關注金融系統(tǒng)性風險情況及美國貨幣政策導向,。

　　本期燃料油板塊漲跌不一,，F(xiàn)U高硫燃期貨夜盤收跌0.43%，報3471元/噸,；LU低硫燃期貨夜盤收漲0.13%,，報4590元/噸。S380近月月差再度轉為微幅Backwardation結構,，但預計其走強空間有限,。從新加坡地區(qū)庫存水平來看，據(jù)ESG數(shù)據(jù),，截至3月27日當周,，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油(瀝青除外)庫存減少60.6萬桶至2140.3萬桶。今年以來,，新加坡燃料油庫存周均2168.55萬桶,；2023年新加坡燃料油庫存周均2044萬桶；2022年新加坡燃料油庫存周均2090萬桶,；2021年周均庫存2250萬桶,；2020年周均庫存2380萬桶。

　　聚酯產業(yè)鏈：

　　PX：

　　美國汽油需求表現(xiàn)健康,，由于前期煉廠檢修疊加需求增長,，EIA汽油庫存去庫順暢,，庫存水平較低。但是今年調油邏輯對芳烴價格的影響不及往年,。煉廠選擇調油組分偏好也會受其經濟性的影響,。由于苯乙烯供應長期過剩，乙苯外售經濟性往往好于苯乙烯加工利潤,，疊加去年6月烷基化油,、混合芳烴等產品被納入成品油消費稅征收范圍，今年調油商選擇將乙苯納入調油池的傾向提高,。建議持續(xù)關注今年調油邏輯強度,，以及已公布的PX檢修計劃能否順利落地，以此改善PX的累庫情況,。

　　PTA：

　　受PX交割邏輯影響,，PTA盤面加工費近期持續(xù)高位震蕩。相較自身供需矛盾,，PTA上方空間受成本端PX的影響更大,。據(jù)最新消息，年產100萬噸的四川能投預計明日開始停車檢修15天左右,；年產300萬噸的嘉通能源2#預計8日開始檢修,，重啟時間未知；年產250萬噸的恒力惠州2#計劃本周末開始停車檢修,，重啟時間待定,。預計本周PTA開工水平回落，疊加下游聚酯環(huán)節(jié)開工漸有起色,，PTA社會庫存累庫速度大幅減緩,。說明PTA供需格局正在邊際改善的過程中。

　　PF：

　　從下游聚酯端來看,，長絲開工水平高位但是終端消耗不及時,，導致其相對短纖而言累庫情況更加嚴重,。但是,，由于春節(jié)期間滌綸長絲下游和終端工廠并未集中大規(guī)模補倉，疊加月底以及季度末,，工廠出貨預期較強,，上周長絲產銷數(shù)據(jù)明顯好轉，帶動工廠成品庫存大幅下滑,。短纖方面,，其現(xiàn)貨加工費雖然持續(xù)低位，但正在緩慢好轉的過程中,。且短纖工廠庫存連續(xù)去庫,，供需格局邊際改善,。長期來看,，下游工廠可考慮逢原料低位鎖聚酯加工利潤,。觀點僅供參考,。

　　烯烴產業(yè)鏈：

　　甲醇：

　　從估值看,，當周甲醇制烯烴利潤低位窄幅波動,；進口利潤小幅下行,，同時中國主港與東南亞美金價差走弱至5年同期均值附近,。綜合看甲醇估值偏中性,。從供需看,，當周國內甲醇產能利用率為81.45%,，環(huán)比跌0.54%，同比仍偏高,。進口端預計一周到港量為11.94萬噸,；其中，外輪在統(tǒng)計周期內8.6萬噸,，內貿周期內補充3.34萬噸,，到港量同比偏低。需求端,，甲醇制烯烴裝置產能利用率在86.44%,。寧波富德及周邊沿海烯烴裝置負荷調整，對沖之后開工率變動不大,。庫存端,，本周甲醇港口庫存總量在52.82萬噸，較上期-14.79萬噸,。外輪抵港偏少疊加寧波港（601018）口封航,，使本周卸貨較少。本周生產企業(yè)庫存39.34萬噸,，較上期減少5.10萬噸,，跌幅11.47%；樣本企業(yè)訂單待發(fā)32.05萬噸,，較上期減少1.07萬噸,，跌幅3.22%。綜上,，本周甲醇供需偏強,。

　　塑料：

　　從估值看，聚乙烯進口利潤偏高,，而線性與低壓膜價差波動較小,，綜合看塑料估值略偏高。從供需看本周聚乙烯產能利用率83.72%,，較上周期小幅下降了0.54個百分點,。本周中化泉州,、浙江石化、中海殼牌等裝置檢修導致產能利用率下降,，開工率同比略偏低,。從排產來看，本周線型排產比例上升為34.4%,。綜合看國內總供應壓力略回升,。需求端聚乙烯下游制品平均開工率較前期+1.19%。其中農膜整體開工率較前期+0.58%,；PE管材開工率較前期+1.33%,；PE包裝膜開工率較前期+1.29%，下游總開工仍稍低于去年,。庫存方面,，上游線型庫存偏低，低壓庫存進一步去庫,；上游煤化工庫存中,，僅高壓庫存略高；中游社會庫存中線型明顯偏低,。下游庫存明顯去化,，其中成品庫存從高位去化速度較快。綜上,，塑料供需面略偏強,。

　　聚丙烯：

　　從估值看，丙烯單體聚合利潤偏低,；同時拉絲與共聚價差從高點小幅下行,，綜合看聚丙烯估值偏中性。從供需看,，本周聚丙烯國內開工率環(huán)比下降2.21%至73.51%,，同比低于去年水平；拉絲排產比例下降至21.65%,。綜合看國內聚丙烯供應壓力偏低,。需求端，本周下游綜合開工上漲0.53個百分點至50.46%,，較去年同期高2.17個百分點,。本周聚丙烯下游除無紡布行業(yè)因訂單降溫開工下降，以及塑編行業(yè)開工無變化外,，其余行業(yè)開工均呈現(xiàn)上漲趨勢。庫存方面,，上游兩油庫存偏低,；煤化工庫存也降至低位,；中游社會庫存季節(jié)性去庫，庫存壓力較小,。下游原料庫存累庫,，同時成品庫存仍舊偏高。綜上,，聚丙烯供需面偏強,。

　　策略上建議關注塑料正套交易機會。僅供參考,。

　　橡膠：

　　周一,，橡膠板塊上漲，其中BR領漲,。天膠RU多頭轉移至遠月RU2409,，矛盾后移；NR期貨累庫壓制上方空間,；BR因成本端推動,，生產環(huán)節(jié)降幅運行。需求端,，半鋼胎基本面優(yōu)于全鋼,，乘用車銷量優(yōu)于重卡。

　　交易上,，上周橡膠板塊測試下方技術面支撐,，下跌后維持中期（月度級別）逢低做多觀點。觀點供參考,。

　　紙漿：

　　紙漿價格僵持,。一方面供應端海外存擾動。芬蘭AKT Union宣布罷工延長至4月8日,；Metsa Kemi工廠爆炸宣布維修10~12周,；歐洲漿價愛喝物流成本攀升，多家供應商正評估醞釀新一輪漲價等等,。另一方面,，盡管3月份中國主港樣本庫存去庫，但下游紙品產量僅與2022年持平,，遠低于去年,；且4月份需求預計將季節(jié)性回落。

　　紙漿主力合約SP2405減倉中,，遠月SP2409相較于近月持續(xù)走強,。多頭無心在近月上戀戰(zhàn)；盡管俄針基差走弱，但月間正套資金若入場將對近月形成支撐,。短期國內針葉漿供應偏過剩的矛盾后移,，漿價上下兩難。策略上,，可考慮雙邊賣出近月期權,，當前波動率較低，倉位不宜太高,。觀點供參考,。

　　復活節(jié)假期，德國,、法國,、英國、意大利等歐洲主要市場以及澳大利亞,、新西蘭市場周一休市,。消息面：美國3月ISM制造業(yè)PMI上升2.5至50.3，超出市場預期,。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，3月制造業(yè)采購經理指數(shù)PMI為50.8%,3月財新中國制造業(yè)PMI為51.1，環(huán)比上升0.2個百分點,，已連續(xù)五個月位于擴張區(qū)間,。印尼一名高級政府官員表示，該國將繼續(xù)推進擴大鎳產量的計劃,，盡管供應過剩正迫使競爭對手關閉鎳礦,。據(jù)SMM冶煉酸價格的變化顯示，多地的冶煉酸價格近來均出現(xiàn)了上調,。最新全國主流地區(qū)銅庫存增0.03萬噸至39.12萬噸,，國內電解鋁社會庫存減0.75萬噸至85.75萬噸，鋁棒庫存增0.83萬噸至23.96萬噸,，七地鋅錠庫存增0.85萬噸至20.78萬噸,。金屬庫存升至高位，現(xiàn)貨升水短期低位,。美元短期震蕩偏強,，歐美降息預計延后到6月。國內銅冶煉廠計劃減產,，操作建議,，金屬短線偏多交易為主，銅鋁遠期跨期正套可繼續(xù)持有,。

　　鋼材：

　　鋼鐵行業(yè)下半年將啟動碳排放數(shù)據(jù)報送及月度存證工作,。工信部原料工業(yè)司擬召集寶武集團,、鞍鋼集團等十多家頭部鋼鐵企業(yè)集團召開會議。3月地方政府共發(fā)行債券6294.4997億元,，環(huán)比增長12.41%,。截至3月31日,，國內21家鋼廠發(fā)布停產檢修信息,。其中，鞍鋼計劃自4月初起對一座3200m 高爐進行為期14天的檢修,，日均影響鐵水產量約0.8萬噸,；并于4月1日-4月8日對1700mm熱軋軋機進行檢修，日均影響熱軋產量約0.7萬噸,?；久鎭砜锤郀t生鐵產量環(huán)比下降，下游消費季節(jié)性回升但低于市場預期,，鋼材庫存環(huán)比下滑但降幅不大,，市場預期悲觀，黑色金屬大幅下挫后空頭獲利離場,，鋼價快速反彈,，預計鋼價短期觸底。

　　3月財新中國制造業(yè)PMI為51.1,，環(huán)比上升0.2個百分點,，已連續(xù)五個月位于擴張區(qū)間，創(chuàng)2023年3月來新高,，顯示制造業(yè)生產經營活動加速向好,。截至3月31日，國內21家鋼廠發(fā)布停產檢修信息,。3月25日-3月31日,，中國47港鐵礦石到港總量2561.4萬噸，環(huán)比增加118.1萬噸,；中國45港到港總量2440.4萬噸,，環(huán)比增加90.8萬噸；北方六港到港總量為1180.2萬噸,，環(huán)比減少83.4萬噸,。基本面來看,，下游需求低于預期,，鋼廠盈利不佳對原料采購熱情下滑，負反饋邏輯主導市場導致鐵礦石價格大幅下挫,，目前空頭獲利離場,，短期來看礦價可能觸底,。

　　農產品

　　豆粕 ：

　　豆粕昨日震蕩走高，沿海油廠豆粕現(xiàn)貨報價穩(wěn)中上調,，漲幅在0-50元/噸之間,。南美大豆收獲工作全面展開，導致美國大豆出口銷售季節(jié)性疲軟,。美國農業(yè)部報告確認美國大豆季度庫存充足,，且新豆種植面積預計增加，需密切關注后期美國天氣情況,。在國內方面,，由于進口大豆到港量減少，部分油廠停機缺豆,，導致3月份國內豆粕價格大幅上漲,。隨著4月份進口大豆到港增加，油廠開機率將提升,，國內豆粕供應將轉向寬松,，價格或由強勢逐漸轉為弱勢。短期油粕高位寬幅震蕩,，清明節(jié)臨近,，建議以日內交易為主。

　　植物油：

　　當前油脂市場仍以棕櫚油為主導,。這次棕櫚油的強勢上漲主要受到產地供應端多重利好的推動,，其價格走勢將取決于馬來西亞產地報價何時開始放緩，以及馬來西亞棕櫚油的產量,、出口表現(xiàn)和未來庫存走勢,。4月份后，隨著阿根廷大豆新作上市,，預計棕櫚油產地庫存將在4月左右見底,，這可能會對棕櫚油的價格施加一定的壓力。需要密切關注棕櫚油合約走勢,，但從長期來看,，國內三大油脂的整體供需矛盾并不明顯。短期植物油板塊存在反復,，但更多建議以日內操作為主,。

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