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【年度專題】2023年順丁橡膠價(jià)減量增,,毛利水平下滑

   2024-01-24 卓創(chuàng)資訊411
導(dǎo)讀

【導(dǎo)語】2023年以來,,雖產(chǎn)能整體有所增加,,但新裝置產(chǎn)量貢獻(xiàn)率仍偏低位,,依托于進(jìn)口量明顯增長,順丁橡膠總供應(yīng)量明顯走高,;2023年順丁橡膠估值低位,但2023年作為順丁橡膠上市元年,,下半年走勢出彩,。年度價(jià)格運(yùn)行低

【導(dǎo)語】2023年以來,雖產(chǎn)能整體有所增加,,但新裝置產(chǎn)量貢獻(xiàn)率仍偏低位,,依托于進(jìn)口量明顯增長,順丁橡膠總供應(yīng)量明顯走高,;2023年順丁橡膠估值低位,但2023年作為順丁橡膠上市元年,,下半年走勢出彩,。年度價(jià)格運(yùn)行低于歷史月均價(jià)格,邊際收益下滑,。

  2023年順丁橡膠估值相對低位下半年走勢出彩

  2023年來看,,中國順丁橡膠市場價(jià)格重心同比2022年下移,高低點(diǎn)均低于2022年,。2023年華北市場主流價(jià)格波動區(qū)間在9750-13800元/噸,,價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在9月中旬為13800元/噸,同比2022年最高點(diǎn)下跌7.38%,;價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在6月底為9750元/噸,,同比2022年最低點(diǎn)跌0.51%;2023年順丁橡膠年均價(jià)11286.95元/噸,,同比跌11.61%,。從近12年價(jià)格相對水平上看,2023年1-12月價(jià)格低于平均水平線運(yùn)行,。這主要與年內(nèi)成本偏低以及供需基本面的轉(zhuǎn)變息息相關(guān),。

  分階段來看,上半年順丁橡膠價(jià)格漲后回跌,。一季度供應(yīng)端工廠開工維持相對低位,,而需求端除一月份輪胎廠員工到崗率偏低以外,2-3月整體需求處于快速恢復(fù)階段,,總體來看,,一季度順丁橡膠基本面表現(xiàn)樂觀。而市場價(jià)格走勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的主要原因來自于成本面波動以及市場預(yù)期擾動,。同時3月份宏觀風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā),,商品運(yùn)行環(huán)境偏弱,聯(lián)動影響相關(guān)品天然橡膠市場走勢,,從而加重市場對于后市的悲觀預(yù)期,。因此,順丁橡膠市場價(jià)格自3月初止?jié)q轉(zhuǎn)弱運(yùn)行,。雖二季度原料丁二烯檢修相對集中,,但外部貨源對國內(nèi)市場仍有低價(jià)補(bǔ)充,丁二烯江浙市場價(jià)格累積下滑約3800元/噸,。成本面重挫對順丁橡膠價(jià)格形成重要拖累。

  下半年順丁橡膠價(jià)格走勢呈現(xiàn)“N”字形,。2023年7月28日成為順丁橡膠行業(yè)發(fā)展的重要里程碑,。伴隨市場關(guān)注度的不斷提高,,合成橡膠期貨價(jià)格在9月初迎來首個漲停版,受此影響,,順丁橡膠現(xiàn)貨價(jià)格走勢創(chuàng)下年度新高,,但反觀基本面,此輪價(jià)格上漲并無明顯基本面驅(qū)動,。由于高價(jià)并未得到需求的正向反饋,,價(jià)格承壓回落。12月來看,,順丁橡膠走勢出現(xiàn)了明顯翹尾,。首先常規(guī)需求淡季影響下,下游全鋼輪胎開工仍處于下行趨勢,,而順丁橡膠供應(yīng)端出現(xiàn)了更大幅度的下滑,。其中茂名石化、菏澤科信裝置于12月13日按計(jì)劃停車,,齊魯石化600002),、浙江石化分別在月下旬計(jì)劃外停車,行業(yè)開工水平由11月末的72.51%降至12月末的58.69%,,行業(yè)開工水平下滑約14個百分點(diǎn),,供應(yīng)面給予價(jià)格上行的主要支撐,順丁橡膠價(jià)格年末翹尾,。

  選取華北現(xiàn)貨標(biāo)品價(jià)格與主力合約期貨價(jià)格走勢對比中可以發(fā)現(xiàn),,從上市以來的價(jià)格運(yùn)行走勢來看,合成橡膠期貨主力合約價(jià)格走勢與華北市場標(biāo)品價(jià)格走勢擬合度高達(dá)90%以上,,且主力合約價(jià)格走勢領(lǐng)先于現(xiàn)貨華北市場標(biāo)品價(jià)格,,因此,期貨價(jià)格走勢成為驅(qū)動三季度順丁橡膠價(jià)格上漲的核心要素,。從上市以來的基差變化來看,,基差大部分情況為負(fù)值,且波動頻繁,,套利盤可操作性機(jī)會增多,,套利利潤增加,套利氛圍濃厚,,業(yè)者期貨市場參與度較高,。

  產(chǎn)量與進(jìn)口量雙增,進(jìn)口量超預(yù)期增長

  除2021年以外,,2019-2022年中國順丁橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)連續(xù)增長趨勢,。2021年產(chǎn)量下滑的主要原因是年內(nèi)停車檢修的裝置數(shù)量較多。2023年中國順丁橡膠總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)130萬噸附近,,同比2022年增長5.3%,;但就產(chǎn)能利用率變化情況來看,,前期新增產(chǎn)能并未如期釋放產(chǎn)量,因此產(chǎn)量增長不達(dá)預(yù)期,。

  但進(jìn)口方面來看,,2023年中國順丁橡膠進(jìn)口量呈現(xiàn)超預(yù)期增長。2023年中國順丁橡膠進(jìn)口總量在25.62萬噸,,同比2022年增長約31%,,占中國總供應(yīng)量的15%附近。2022年以來,,隨著歐洲部分國家出口貿(mào)易伙伴發(fā)生變化,,中國順丁橡膠進(jìn)口量同比明顯增加。從進(jìn)口貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)來看,,自2022年下半年開始,,進(jìn)口自俄羅斯的貨源數(shù)量逐漸超越日韓成為中國進(jìn)口順丁橡膠第一大貿(mào)易伙伴。就2023年進(jìn)口情況來看,,全年進(jìn)口自俄羅斯順丁橡膠總量超10萬噸,,月均約萬噸,相當(dāng)于國內(nèi)新增一套10萬噸/年的新裝置貢獻(xiàn)的產(chǎn)量,。另外由于俄羅斯合成橡膠生產(chǎn)成本優(yōu)勢導(dǎo)致來自于俄羅斯的順丁橡膠貨源價(jià)格低廉,,相比于國內(nèi)貨源更具有市場競爭力,因此該貨源進(jìn)口量穩(wěn)定提高,,2023年中國順丁橡膠進(jìn)口量超預(yù)期增長,。

  內(nèi)外部需求共同拉動順丁橡膠出口量繼續(xù)增長

  2023年國內(nèi)需求全面恢復(fù)。國內(nèi)市場來看:2022年,,受輪胎需求不佳和利潤低位的拖累,,輪胎企業(yè)減產(chǎn)明顯。2023年,,隨著國內(nèi)貨運(yùn)市場恢復(fù),,司機(jī)換胎積極性回升,加之商用車經(jīng)歷了兩年的斷崖式的下滑后在2023年也迎來恢復(fù),,輪胎替換和配套市場全面向好,。此外,在人民幣貶值,、海運(yùn)費(fèi)全同下滑,,海外對中低端輪胎需求上升的背景下,輪胎出口量再創(chuàng)新高,。中國輪胎工廠在需求和利潤支撐下,,開工積極性較高,產(chǎn)量明顯增長。其中全鋼輪胎產(chǎn)量增幅約12%,;半鋼輪胎產(chǎn)量增幅超20%,。

  出口方面來看:2023年中國順丁橡膠出口量繼續(xù)增長,年出口量高達(dá)18.07萬噸,,同比增長25.7%。中國順丁橡膠出口量增加的原因主要有國內(nèi)市場供需矛盾的擠壓,、國內(nèi)輪胎廠海外建廠需求以及國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的海外布局積極性提高,。分開來看,第一,,雖然國內(nèi)需求增長明顯,,但隨著新裝置的穩(wěn)定運(yùn)行以及大量進(jìn)口貨源對于國內(nèi)份額的分割,國內(nèi)市場供需矛盾加??;第二,國內(nèi)大型輪胎廠積極在海外建廠拉動了國產(chǎn)順丁橡膠出口,;第三,,國內(nèi)順丁橡膠市場后期仍有50余萬噸新裝置擬投產(chǎn),未來國內(nèi)市場趨于完全競爭,,生產(chǎn)商紛紛尋求出口市場以平衡國內(nèi)競爭加劇帶來的市場份額縮水,。

  毛利水平繼續(xù)下滑

  2021-2023年,順丁橡膠行業(yè)利潤水平逐年壓縮,。2023年,,順丁橡膠平均生產(chǎn)成本在11328.11元/噸附近,較去年跌3.53%,。生產(chǎn)利潤在96元/噸附近,,較去年下滑91.89%。市場來看,,隨著新進(jìn)產(chǎn)能的穩(wěn)定運(yùn)行,,以及進(jìn)口量的明顯補(bǔ)充,順丁橡膠行業(yè)供應(yīng)充裕,,而需求端來看,,2022年輪胎產(chǎn)量略有下滑,雖2023年明顯恢復(fù),,但順丁橡膠市場仍有供需壓力,。價(jià)格在向下游傳導(dǎo)過程中容易得到需求的負(fù)反饋,毛利水平進(jìn)一步壓縮,。

  展望2024年,,供需矛盾仍存,順丁橡膠價(jià)格運(yùn)行承壓

  供應(yīng)端來看:2024年,國內(nèi)仍有30余萬噸新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn),,順丁橡膠行業(yè)總產(chǎn)能或?qū)⒊蕉”较鹉z成為中國第一大合成橡膠,。新裝置投產(chǎn)計(jì)劃多安排在3-4季度,投產(chǎn)消息的提前釋放或?qū)⒌窒粞b置檢修對于市場價(jià)格的支撐,,國產(chǎn)量或再創(chuàng)新高,,進(jìn)口量高位維持;總體來看,,2024年供應(yīng)壓力或?qū)⒁种菩星槊黠@上行,。

  需求端來看,在高產(chǎn)能,、高庫存的背景下,,輪胎市場競爭激烈態(tài)勢仍將持續(xù),行業(yè)供大于求的局面或難有改善,。國內(nèi)配套和替換市場經(jīng)歷了2023年的大幅修復(fù)后,,2024年雖仍存一定的恢復(fù)預(yù)期,但恢復(fù)力度或明顯回落,。而輪胎企業(yè)在利潤預(yù)期下滑和需求放緩的背景下,,或?qū)喬ドa(chǎn)進(jìn)行一定的控制,但輪胎企業(yè)庫存壓力或?qū)⒂兴厣?img src="http://yry-bj.com/skin/st08skin/image/lazy.gif" class="lazy" original="http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/17extag0tNfK0bYtsay.png"/>認(rèn)為,,2024年輪胎供需有望進(jìn)入調(diào)整恢復(fù)期,。

  綜合來看,2024年順丁橡膠供需矛盾仍存,,價(jià)格運(yùn)行頂部承壓,,整體運(yùn)行趨勢或?qū)①N合成本面運(yùn)行,缺乏單邊上行預(yù)期,。


 
(文/小編)
 
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