投資要點

　　推薦邏輯：1）伴隨海外暑期旺季到來，國內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好,，餐飲業(yè)消費修復,，公司生產(chǎn)的塑料制品國內(nèi)外需求旺盛，2022年1-5月塑料餐具出口累計增速近30%,，預計全年仍能保持較強態(tài)勢,；2）歐美及中國環(huán)保政策趨嚴，可降解塑料對傳統(tǒng)塑料制品有較大的取代空間,，根據(jù)我們測算,，2025年國內(nèi)購物塑料袋、外賣塑料包裝,、塑料吸管合計市場空間有望達到53萬噸,；3）公司產(chǎn)業(yè)鏈較長，產(chǎn)品品類多,，公司憑借產(chǎn)品力與宜家,、蜜雪冰城等大型餐飲、商超客戶形成較強合作粘性,，有望在可降解制品滲透率提升過程中,，在大客戶獲得更高市場份額。

　　伴隨海外暑期旺季到來,，餐飲業(yè)消費修復,，塑料制品出口需求邊際改善。2022年以來,，中國出口的塑料制餐具及廚房用具金額在高基數(shù)背景下依然增長快速,，2022年3-5月單月同比增速均達到30%以上，對比2019年累計增速11.6%,、2020年累計增速5.9%,，增幅明顯提升。公司客戶主要為大型商超及餐飲企業(yè),，主要產(chǎn)品包括刀叉勺,、杯碗盤、吸管等,，產(chǎn)品屬性偏剛需,。隨著海外疫情管控逐漸放開以及暑期旺季到來，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn),，餐飲業(yè)有望迎來較強復蘇,，拉動餐飲具需求快速增長,。

　　海內(nèi)外限塑政策趨嚴，可降解塑料制品空間充分,。近年來,，國際上多個國家出臺了限制傳統(tǒng)塑料制品使用的政策，政策推動下可降解塑料需求量加速增長,。

　　海外來看,，2019年全球生物降解塑料需求量達到46.1萬噸，同比增長28.1%,，增長加速,，主要由于2019年歐洲開啟最嚴限塑令進程，拉動可降解塑料市場需求快速增長,。國內(nèi)來看,，可降解材料對傳統(tǒng)塑料制品的替代程度依然較低，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù),，國內(nèi)可降解塑料制品對傳統(tǒng)塑料制品替代率不足1%,。根據(jù)測算，預計2025年可降解購物塑料袋,、可降解外賣塑料包裝,、可降解塑料吸管三個品類國內(nèi)合計市場規(guī)模有望達到53萬噸。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈較長,，下游客戶優(yōu)質(zhì),，客戶粘性高。1）公司國內(nèi)外客戶均為頭部知名商超及餐飲公司,，進入壁壘較高,，客戶粘性強，采購規(guī)模大,，供應比例仍有提升空間,；2）公司覆蓋材料改性、產(chǎn)品制造與模具制造環(huán)節(jié),，產(chǎn)業(yè)鏈較長,，自動化水平高，規(guī)模優(yōu)勢明顯,，推新品速度快,，2021年新品收入占總收入68%以上，在保持較快推新速度的同時控制成本穩(wěn)定,；3）傳統(tǒng)塑料制品轉(zhuǎn)產(chǎn)為可降解產(chǎn)品成本較低,，轉(zhuǎn)化速度快，可降解產(chǎn)能儲備充分,，可有效應對國內(nèi)外限塑政策變化,。隨著下游客戶需求逐漸向可降解制品轉(zhuǎn)化,，公司有望憑借強大客戶基礎(chǔ)獲得可降解制品訂單。

　　盈利預測與估值：預計2022-2024年公司EPS分別為1.04元,、1.47元,、1.90元，歸母凈利潤復合增速47.5%,，對應PE分別為25,、18、14倍,，考慮到公司客戶壁壘較高，可降解塑料需求前景廣闊,，考慮到公司客戶壁壘較高,，生產(chǎn)效率優(yōu)于同業(yè)，給予2023年25倍估值,，目標價36.75元,，首次覆蓋給予“買入”評級。