7月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)還未公布,，根據(jù)以往的產(chǎn)量季節(jié)性來(lái)看,，歷年7月的產(chǎn)量已經(jīng)步入旺產(chǎn)季，相比上半年6個(gè)月的產(chǎn)量來(lái)說(shuō),，7月的產(chǎn)量往往呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)趨勢(shì),。近期國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水供應(yīng)上量，產(chǎn)能開(kāi)始釋放,，預(yù)計(jì)8月天膠成品會(huì)有較大幅度產(chǎn)量增長(zhǎng),。

 

前期泰國(guó)部分地區(qū)因雨水過(guò)多割膠略有受阻，印尼中部地區(qū)降雨量也呈現(xiàn)過(guò)多的情況,，降雨過(guò)度導(dǎo)致原料供給較少,。從未來(lái)兩個(gè)周的降雨預(yù)測(cè)來(lái)看，前期降雨過(guò)多的泰國(guó)北部,、印尼中部有所緩解,，預(yù)計(jì)前期的降雨也會(huì)刺激膠水后期大量產(chǎn)出。

 

雖然期貨價(jià)格近幾個(gè)交易日上漲幅度較大,，但泰國(guó)標(biāo)膠價(jià)格利潤(rùn)仍為負(fù)值,。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前加工利潤(rùn)接近0,，前期原料價(jià)格因短缺上漲,，但天膠價(jià)格處于低位，加工利潤(rùn)長(zhǎng)達(dá)2個(gè)多月處于虧損,。即便如此加工廠為了保持供貨信譽(yù),、穩(wěn)定員工大概率也會(huì)保持原本的加工節(jié)奏。

 

 

 

需求：配套紅利期已過(guò),，8月需求轉(zhuǎn)淡

 

（1）7月出口訂單好轉(zhuǎn)，8月將轉(zhuǎn)淡

 

輪胎出口情況同比往年仍有較大差距,，但環(huán)比轉(zhuǎn)好,。6月輪胎我國(guó)出口3630萬(wàn)條，環(huán)比上漲22.14％,，同比下降21.26％,。1-6月累積出口1.96億條，同比下降21.19％。7月輪胎廠海外訂單好轉(zhuǎn),，因夏季國(guó)外車(chē)企訂購(gòu)雪地胎,，冬季訂購(gòu)夏季胎，雪地胎的訂購(gòu)主要集中在7月,，7月底8月初將集中發(fā)貨,，預(yù)計(jì)8月將迎來(lái)出口淡季。國(guó)內(nèi)配套市場(chǎng)前期表現(xiàn)搶眼,，但配套紅利期進(jìn)入8月也已過(guò),，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季。國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)相比配套表現(xiàn)較為一般,。

 

海外市場(chǎng)依舊處于恢復(fù)階段,，英國(guó)汽車(chē)制造商和貿(mào)易商協(xié)會(huì)（SMMT）公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份,，英國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)145,377輛,，同比下降35％，降幅較此前有所收窄,。3月份,，英國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降44％，4月份同比暴跌97％,，5月份同比下降89％,。SMMT還表示，今年上半年,，英國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量相比去年同期下降了近50％,；德國(guó)6月新車(chē)銷(xiāo)量同比下跌40％；西班牙6月新車(chē)銷(xiāo)量下降37％,；意大利新車(chē)銷(xiāo)量同比下降23％,。6月份大多數(shù)國(guó)家的汽車(chē)銷(xiāo)量跌幅較前幾個(gè)月均有所收窄，但整體仍處在新冠肺炎疫情的陰影下,。印度汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（SIAM）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，6月印度家用轎車(chē)的工廠發(fā)貨量同比下降57.98％至55497輛，多功能車(chē)的工廠發(fā)貨量同比下降31.16％至46201輛?，F(xiàn)在市場(chǎng)的需求量?jī)H是去年同期的40％-50％,。

 

 

 

 

（2）8月國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，輪胎廠開(kāi)工率將季節(jié)性下調(diào)

 

截至7月23日,，中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率為69.94％,，環(huán)比上漲1.61個(gè)百分點(diǎn)，半鋼胎開(kāi)工率為65.35％,，環(huán)比上漲0.94個(gè)百分點(diǎn),。

 

8月輪胎廠將季節(jié)性下調(diào)開(kāi)工率， 主要原因有三點(diǎn)。首先,，配套紅利期已過(guò),，7月的重卡汽車(chē)數(shù)據(jù)大概率環(huán)比下降；其次,，雪地胎需求拉動(dòng)7月輪胎廠出口訂單量增加,，8月開(kāi)始集中發(fā)貨，訂單量將減少,；另外,，暑期高溫限電將對(duì)輪企開(kāi)工率形成限制。

 

 

（3）重卡市場(chǎng)表現(xiàn)較好,，預(yù)計(jì)環(huán)比走弱

 

2020年6月,，我國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)型16.5萬(wàn)輛左右，環(huán)比下滑8％,，同比增長(zhǎng)59％,，這個(gè)漲幅，也意味著4,、5,、6月份重卡銷(xiāo)量連續(xù)三個(gè)月同比上漲6成，也創(chuàng)造了重卡行業(yè)6月份銷(xiāo)量的新高,，比上一個(gè)歷史記錄2018年6月份11.2萬(wàn)輛的銷(xiāo)量水平多出了5萬(wàn)多輛,。1-6月重卡累積銷(xiāo)量78.4萬(wàn)輛，同比增24.06％,。根據(jù)上半年的銷(xiāo)量來(lái)看,，突破年初疫情爆發(fā)前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的120萬(wàn)輛的銷(xiāo)量指日可待。

 

今年上半年的重卡市場(chǎng)走出了一個(gè)V形曲線,，1月份銷(xiāo)量創(chuàng)下歷史新高,，同比增長(zhǎng)18.2％，取得開(kāi)門(mén)紅,；2,、3月份市場(chǎng)連續(xù)大跌，分別同比下滑51.8％,、19.3％,；4月份，市場(chǎng)呈現(xiàn)快速恢復(fù)性反彈,，當(dāng)月銷(xiāo)量刷新了全球重卡月銷(xiāo)量紀(jì)錄,，達(dá)到19.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61％,；5月份，重卡市場(chǎng)銷(xiāo)量接近18萬(wàn)輛（17.9萬(wàn)輛），同比增長(zhǎng)66％,，銷(xiāo)量創(chuàng)下了5月份重卡市場(chǎng)新高,；到了6月份，重卡市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的勢(shì)頭,，當(dāng)月銷(xiāo)量雖環(huán)比小幅下滑,，但同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到16.5萬(wàn)輛,。

 

經(jīng)歷了一季度尤其是2,、3月份市場(chǎng)的“需求壓抑”，二季度重卡市場(chǎng)訂單回暖的速度十分明顯,。支撐二季度乃至全年重卡市場(chǎng)的最重要因素,，就是國(guó)三貨車(chē)提前淘汰的政策。國(guó)三淘汰的空前強(qiáng)力政策,，再加上二季度重卡行業(yè)訂單回暖以及各地治理超載的政策持續(xù)趨嚴(yán),，為2020年重卡市場(chǎng)創(chuàng)造了巨大的想象空間。

 

 

（4）汽車(chē)市場(chǎng)迎來(lái)淡季

 

根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)和第一商用車(chē)網(wǎng)6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)232.5萬(wàn)輛和230.0萬(wàn)輛,，環(huán)比增長(zhǎng)6.3％和4.8％,，同比增長(zhǎng)22.5％和11.6％。1-6月,，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1011.2萬(wàn)輛和1025.7萬(wàn)輛,，同比下降16.8％和16.9％。6月,，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)52.7萬(wàn)輛和53.6萬(wàn)輛,，產(chǎn)量環(huán)比下降0.1％，銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)3.1％,，同比增長(zhǎng)77.9％和63.1％,。其中銷(xiāo)量繼4月之后又一次刷新了歷史新高。1-6月,，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成235.9萬(wàn)輛和238.4萬(wàn)輛,，同比分別增長(zhǎng)9.5％和8.6％。在商用車(chē)主要品種中,，與上月相比,，貨車(chē)產(chǎn)量微降，銷(xiāo)量呈小幅增長(zhǎng),，客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)均呈增長(zhǎng),；與上年同期相比，客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)略有下降,，貨車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速依然顯著,。其中輕型貨車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高,，重型貨車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)6月份歷史新高。1-6月,，客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)均呈下降,，貨車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)呈較快增長(zhǎng)。

 

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，當(dāng)前部分國(guó)家的疫情仍然處于較為嚴(yán)峻的階段,，海外需求還未恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的出口依賴(lài)型企業(yè)還未擺脫困境,，這一定程度上也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的恢復(fù)有所滯后,。未來(lái)還需進(jìn)一步關(guān)注海外疫情發(fā)展情況以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的恢復(fù)進(jìn)程給國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)帶來(lái)的影響。從當(dāng)前的汽車(chē)市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看,，2020年少不了政府在政策方面的引導(dǎo)和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的著力布局,。

 

6月汽車(chē)庫(kù)存97.2萬(wàn)輛，環(huán)比上漲3.4％,，同比上漲0.62％,。6月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)56.8，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn),。6月汽車(chē)銷(xiāo)售量增幅環(huán)比減弱,，庫(kù)存環(huán)比抬高。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商物流系數(shù)1.74,，環(huán)比上漲,。（根據(jù)國(guó)際同行業(yè)通行的慣例，庫(kù)存系數(shù)在0.8~1.2之間,，反映庫(kù)存處在合理范圍,；庫(kù)存系數(shù)>； 1.5,，反映庫(kù)存達(dá)到警戒水平,，需要關(guān)注；庫(kù)存系數(shù)>,；2.5,，反映庫(kù)存過(guò)高，經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)都非常大）

 

 

庫(kù)存重回最高位,，預(yù)計(jì)8月環(huán)比繼續(xù)抬升

 

截至7月24日,，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫(kù)存66.04萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲1.72％,，保稅庫(kù)存14.29萬(wàn)噸,，周環(huán)比上漲1.33％，區(qū)內(nèi)外庫(kù)存共計(jì)80.33萬(wàn)噸,，環(huán)比上漲1.71％,。庫(kù)存重回80萬(wàn)噸以上,。

 

截至7月24日交易所RU倉(cāng)單230140，接近10年以來(lái)同期最低值,。

 

 

非標(biāo)套利窗口存在,，1-9價(jià)差還有走擴(kuò)空間

 

18年老全乳報(bào)價(jià)貼水09合約220元，19年全乳膠貼水09合約100元左右,。去年同期09合約基差一直在-20元~-410元之間波動(dòng)。當(dāng)前基差基本和去年較強(qiáng),，今年以來(lái)的基差同比往年最強(qiáng),，因受疫情影響期貨價(jià)格下跌幅度更大，導(dǎo)致基差偏強(qiáng),，基差收窄幅度更小,。

 

當(dāng)然混合膠依舊貼水滬膠09合約700-800元，貼水01合約1800-2000元,，套利窗口打開(kāi),。

 

截至7月31日盤(pán)中1-9價(jià)差走擴(kuò)至1250元，價(jià)差在前期收窄后開(kāi)始走擴(kuò),。對(duì)于滬膠1-9價(jià)差后市走勢(shì)的判斷,，有一個(gè)無(wú)法忽視的問(wèn)題是，今年全乳膠減產(chǎn)已成定局,。因疫情,、云南產(chǎn)區(qū)異常干旱以及白粉病的影響，今年云南產(chǎn)區(qū)推遲開(kāi)割1 -2個(gè)月左右,，直至現(xiàn)在云南部分加工廠還處于因原料短缺無(wú)法正常開(kāi)工的局面,。且濃乳的加工利潤(rùn)依然高出全乳膠很多，這個(gè)現(xiàn)象在2019年就已存在,，兩個(gè)膠種都是以膠水作為加工原料,，尤其海南地區(qū)的加工廠采購(gòu)的膠水最終進(jìn)入全乳膠生產(chǎn)線的極少。從當(dāng)前的滬膠倉(cāng)單來(lái)看,，今年新注冊(cè)的全乳倉(cāng)單量少之又少,，目前的倉(cāng)單總量處于近五年較低水平，當(dāng)前倉(cāng)單量同比2019年減少44％,。今年全乳膠的減產(chǎn)大概率利多滬膠2101合約,。待替代種植配額一旦入境，最先打壓的便是9710的價(jià)格,，其次是老全乳膠,。據(jù)反饋替代種植指標(biāo)在7月底至8月初入境，到時(shí)老膠價(jià)格定會(huì)走弱,。疊加其原本的交割邏輯,，我們認(rèn)為滬膠1-9價(jià)差還有繼續(xù)走擴(kuò)的可能,。

 

 

 

7月底主力合約從09到01換月進(jìn)行中，近幾日膠價(jià)受資金和情緒驅(qū)使波動(dòng)較大,，但基本面變化不大,。上游，泰國(guó)降雨量正常,，和歷史均值相當(dāng),，割膠順利；國(guó)內(nèi)近期膠水產(chǎn)出量也加大,，供應(yīng)端正逐步邁入增產(chǎn)季,。替代種植指標(biāo)預(yù)計(jì)落地時(shí)間在7月底至8月初，時(shí)間繼續(xù)延后,，配額大概率符合預(yù)期,。需求端，近期國(guó)內(nèi)輪胎廠出口訂單良好,，當(dāng)前是雪地胎的預(yù)定高峰期,，但8月以后訂單將減少，企業(yè)開(kāi)始集中發(fā)貨,，且8月暑期高溫限電將會(huì)影響輪胎廠開(kāi)工率,，預(yù)計(jì)進(jìn)入8月后輪企開(kāi)工率將下調(diào)。庫(kù)存方面,，青島保稅區(qū)庫(kù)存重回80萬(wàn)噸以上,，8月預(yù)計(jì)入庫(kù)量將環(huán)比7月有較大幅度的抬升，但輪胎廠開(kāi)工率降低,，需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季,，庫(kù)存在8月大概率會(huì)繼續(xù)攀升。國(guó)內(nèi)混合膠庫(kù)存較高,，現(xiàn)貨成交較弱,，價(jià)格大幅貼水期貨價(jià)格。且非標(biāo)套利窗口打開(kāi)以及庫(kù)存壓力對(duì)膠價(jià)施壓,。當(dāng)前市場(chǎng)可以總結(jié)為在供應(yīng)增多的預(yù)期壓力下,，需求端又進(jìn)入消費(fèi)淡季，庫(kù)存壓力很大,，基本面整體較弱,。不過(guò)膠價(jià)已經(jīng)位于估值底部，下跌空間有限,，預(yù)計(jì)短期內(nèi)略偏弱,，建議回調(diào)后的做多機(jī)會(huì)。