7月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)還未公布，根據(jù)以往的產(chǎn)量季節(jié)性來看,，歷年7月的產(chǎn)量已經(jīng)步入旺產(chǎn)季,，相比上半年6個月的產(chǎn)量來說，7月的產(chǎn)量往往呈現(xiàn)大幅度增長趨勢,。近期國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水供應(yīng)上量,，產(chǎn)能開始釋放，預(yù)計(jì)8月天膠成品會有較大幅度產(chǎn)量增長,。

 

前期泰國部分地區(qū)因雨水過多割膠略有受阻,，印尼中部地區(qū)降雨量也呈現(xiàn)過多的情況，降雨過度導(dǎo)致原料供給較少,。從未來兩個周的降雨預(yù)測來看,，前期降雨過多的泰國北部、印尼中部有所緩解,，預(yù)計(jì)前期的降雨也會刺激膠水后期大量產(chǎn)出,。

 

雖然期貨價格近幾個交易日上漲幅度較大，但泰國標(biāo)膠價格利潤仍為負(fù)值,。根據(jù)測算,，當(dāng)前加工利潤接近0，前期原料價格因短缺上漲,，但天膠價格處于低位,，加工利潤長達(dá)2個多月處于虧損。即便如此加工廠為了保持供貨信譽(yù),、穩(wěn)定員工大概率也會保持原本的加工節(jié)奏,。

 

 

 

需求：配套紅利期已過，8月需求轉(zhuǎn)淡

 

（1）7月出口訂單好轉(zhuǎn),，8月將轉(zhuǎn)淡

 

輪胎出口情況同比往年仍有較大差距,，但環(huán)比轉(zhuǎn)好。6月輪胎我國出口3630萬條,，環(huán)比上漲22.14％,，同比下降21.26％,。1-6月累積出口1.96億條，同比下降21.19％,。7月輪胎廠海外訂單好轉(zhuǎn),，因夏季國外車企訂購雪地胎，冬季訂購夏季胎,，雪地胎的訂購主要集中在7月,，7月底8月初將集中發(fā)貨，預(yù)計(jì)8月將迎來出口淡季,。國內(nèi)配套市場前期表現(xiàn)搶眼,，但配套紅利期進(jìn)入8月也已過，國內(nèi)汽車市場進(jìn)入消費(fèi)淡季,。國內(nèi)替換市場相比配套表現(xiàn)較為一般。

 

海外市場依舊處于恢復(fù)階段,，英國汽車制造商和貿(mào)易商協(xié)會（SMMT）公布的數(shù)據(jù)顯示,，6月份，英國新車銷量達(dá)145,377輛,，同比下降35％,，降幅較此前有所收窄。3月份,，英國汽車銷量同比下降44％,，4月份同比暴跌97％，5月份同比下降89％,。SMMT還表示,，今年上半年，英國汽車銷量相比去年同期下降了近50％,；德國6月新車銷量同比下跌40％,；西班牙6月新車銷量下降37％；意大利新車銷量同比下降23％,。6月份大多數(shù)國家的汽車銷量跌幅較前幾個月均有所收窄,，但整體仍處在新冠肺炎疫情的陰影下。印度汽車制造商協(xié)會（SIAM）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，6月印度家用轎車的工廠發(fā)貨量同比下降57.98％至55497輛,，多功能車的工廠發(fā)貨量同比下降31.16％至46201輛。現(xiàn)在市場的需求量僅是去年同期的40％-50％,。

 

 

 

 

（2）8月國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季,，輪胎廠開工率將季節(jié)性下調(diào)

 

截至7月23日，中國全鋼胎開工率為69.94％,，環(huán)比上漲1.61個百分點(diǎn),，半鋼胎開工率為65.35％,，環(huán)比上漲0.94個百分點(diǎn)。

 

8月輪胎廠將季節(jié)性下調(diào)開工率,， 主要原因有三點(diǎn),。首先，配套紅利期已過,，7月的重卡汽車數(shù)據(jù)大概率環(huán)比下降,；其次，雪地胎需求拉動7月輪胎廠出口訂單量增加,，8月開始集中發(fā)貨,，訂單量將減少；另外,，暑期高溫限電將對輪企開工率形成限制,。

 

 

（3）重卡市場表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)環(huán)比走弱

 

2020年6月,，我國重卡市場預(yù)計(jì)銷售各類車型16.5萬輛左右,，環(huán)比下滑8％，同比增長59％,，這個漲幅,，也意味著4、5,、6月份重卡銷量連續(xù)三個月同比上漲6成,，也創(chuàng)造了重卡行業(yè)6月份銷量的新高，比上一個歷史記錄2018年6月份11.2萬輛的銷量水平多出了5萬多輛,。1-6月重卡累積銷量78.4萬輛,，同比增24.06％。根據(jù)上半年的銷量來看,，突破年初疫情爆發(fā)前市場普遍預(yù)計(jì)的120萬輛的銷量指日可待,。

 

今年上半年的重卡市場走出了一個V形曲線，1月份銷量創(chuàng)下歷史新高,，同比增長18.2％,，取得開門紅；2,、3月份市場連續(xù)大跌,，分別同比下滑51.8％、19.3％,；4月份,，市場呈現(xiàn)快速恢復(fù)性反彈，當(dāng)月銷量刷新了全球重卡月銷量紀(jì)錄，達(dá)到19.1萬輛,，同比增長61％,；5月份，重卡市場銷量接近18萬輛（17.9萬輛）,，同比增長66％,，銷量創(chuàng)下了5月份重卡市場新高；到了6月份,，重卡市場繼續(xù)呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺的勢頭,，當(dāng)月銷量雖環(huán)比小幅下滑，但同比繼續(xù)大幅增長,，達(dá)到16.5萬輛,。

 

經(jīng)歷了一季度尤其是2、3月份市場的“需求壓抑”,，二季度重卡市場訂單回暖的速度十分明顯,。支撐二季度乃至全年重卡市場的最重要因素，就是國三貨車提前淘汰的政策,。國三淘汰的空前強(qiáng)力政策,，再加上二季度重卡行業(yè)訂單回暖以及各地治理超載的政策持續(xù)趨嚴(yán)，為2020年重卡市場創(chuàng)造了巨大的想象空間,。

 

 

（4）汽車市場迎來淡季

 

根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會和第一商用車網(wǎng)6月汽車產(chǎn)銷232.5萬輛和230.0萬輛，環(huán)比增長6.3％和4.8％,，同比增長22.5％和11.6％,。1-6月，汽車產(chǎn)銷1011.2萬輛和1025.7萬輛,，同比下降16.8％和16.9％,。6月，商用車產(chǎn)銷52.7萬輛和53.6萬輛,，產(chǎn)量環(huán)比下降0.1％,，銷量環(huán)比增長3.1％，同比增長77.9％和63.1％,。其中銷量繼4月之后又一次刷新了歷史新高,。1-6月，商用車產(chǎn)銷分別完成235.9萬輛和238.4萬輛,，同比分別增長9.5％和8.6％,。在商用車主要品種中，與上月相比,，貨車產(chǎn)量微降,，銷量呈小幅增長，客車產(chǎn)銷均呈增長；與上年同期相比,，客車產(chǎn)銷略有下降,，貨車產(chǎn)銷增速依然顯著。其中輕型貨車銷量創(chuàng)歷史新高,，重型貨車銷量創(chuàng)6月份歷史新高,。1-6月，客車產(chǎn)銷均呈下降,，貨車產(chǎn)銷呈較快增長,。

 

長遠(yuǎn)來看，當(dāng)前部分國家的疫情仍然處于較為嚴(yán)峻的階段,，海外需求還未恢復(fù),，國內(nèi)的出口依賴型企業(yè)還未擺脫困境，這一定程度上也會導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)需求的恢復(fù)有所滯后,。未來還需進(jìn)一步關(guān)注海外疫情發(fā)展情況以及國內(nèi)外市場的恢復(fù)進(jìn)程給國內(nèi)汽車行業(yè)帶來的影響,。從當(dāng)前的汽車市場形勢來看，2020年少不了政府在政策方面的引導(dǎo)和對基礎(chǔ)設(shè)施的著力布局,。

 

6月汽車庫存97.2萬輛,，環(huán)比上漲3.4％，同比上漲0.62％,。6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)56.8,，環(huán)比下降2.6個百分點(diǎn)。6月汽車銷售量增幅環(huán)比減弱,，庫存環(huán)比抬高,。汽車經(jīng)銷商物流系數(shù)1.74，環(huán)比上漲,。（根據(jù)國際同行業(yè)通行的慣例,，庫存系數(shù)在0.8~1.2之間，反映庫存處在合理范圍,；庫存系數(shù)>,； 1.5，反映庫存達(dá)到警戒水平,，需要關(guān)注,；庫存系數(shù)>；2.5,，反映庫存過高,，經(jīng)營壓力和風(fēng)險都非常大）

 

 

庫存重回最高位，預(yù)計(jì)8月環(huán)比繼續(xù)抬升

 

截至7月24日,，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫存66.04萬噸,，周環(huán)比上漲1.72％,，保稅庫存14.29萬噸，周環(huán)比上漲1.33％,，區(qū)內(nèi)外庫存共計(jì)80.33萬噸,，環(huán)比上漲1.71％。庫存重回80萬噸以上,。

 

截至7月24日交易所RU倉單230140,，接近10年以來同期最低值。

 

 

非標(biāo)套利窗口存在,，1-9價差還有走擴(kuò)空間

 

18年老全乳報價貼水09合約220元,，19年全乳膠貼水09合約100元左右。去年同期09合約基差一直在-20元~-410元之間波動,。當(dāng)前基差基本和去年較強(qiáng),，今年以來的基差同比往年最強(qiáng)，因受疫情影響期貨價格下跌幅度更大,，導(dǎo)致基差偏強(qiáng),，基差收窄幅度更小。

 

當(dāng)然混合膠依舊貼水滬膠09合約700-800元,，貼水01合約1800-2000元,，套利窗口打開。

 

截至7月31日盤中1-9價差走擴(kuò)至1250元,，價差在前期收窄后開始走擴(kuò),。對于滬膠1-9價差后市走勢的判斷，有一個無法忽視的問題是,，今年全乳膠減產(chǎn)已成定局,。因疫情、云南產(chǎn)區(qū)異常干旱以及白粉病的影響,，今年云南產(chǎn)區(qū)推遲開割1 -2個月左右,，直至現(xiàn)在云南部分加工廠還處于因原料短缺無法正常開工的局面,。且濃乳的加工利潤依然高出全乳膠很多,，這個現(xiàn)象在2019年就已存在，兩個膠種都是以膠水作為加工原料,，尤其海南地區(qū)的加工廠采購的膠水最終進(jìn)入全乳膠生產(chǎn)線的極少,。從當(dāng)前的滬膠倉單來看，今年新注冊的全乳倉單量少之又少,，目前的倉單總量處于近五年較低水平,，當(dāng)前倉單量同比2019年減少44％。今年全乳膠的減產(chǎn)大概率利多滬膠2101合約,。待替代種植配額一旦入境,，最先打壓的便是9710的價格，其次是老全乳膠。據(jù)反饋替代種植指標(biāo)在7月底至8月初入境,，到時老膠價格定會走弱,。疊加其原本的交割邏輯，我們認(rèn)為滬膠1-9價差還有繼續(xù)走擴(kuò)的可能,。

 

 

 

7月底主力合約從09到01換月進(jìn)行中,，近幾日膠價受資金和情緒驅(qū)使波動較大，但基本面變化不大,。上游,，泰國降雨量正常，和歷史均值相當(dāng),，割膠順利,；國內(nèi)近期膠水產(chǎn)出量也加大，供應(yīng)端正逐步邁入增產(chǎn)季,。替代種植指標(biāo)預(yù)計(jì)落地時間在7月底至8月初,，時間繼續(xù)延后，配額大概率符合預(yù)期,。需求端,，近期國內(nèi)輪胎廠出口訂單良好，當(dāng)前是雪地胎的預(yù)定高峰期,，但8月以后訂單將減少,，企業(yè)開始集中發(fā)貨，且8月暑期高溫限電將會影響輪胎廠開工率,，預(yù)計(jì)進(jìn)入8月后輪企開工率將下調(diào),。庫存方面，青島保稅區(qū)庫存重回80萬噸以上,，8月預(yù)計(jì)入庫量將環(huán)比7月有較大幅度的抬升,，但輪胎廠開工率降低，需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季,，庫存在8月大概率會繼續(xù)攀升,。國內(nèi)混合膠庫存較高，現(xiàn)貨成交較弱,，價格大幅貼水期貨價格,。且非標(biāo)套利窗口打開以及庫存壓力對膠價施壓。當(dāng)前市場可以總結(jié)為在供應(yīng)增多的預(yù)期壓力下,，需求端又進(jìn)入消費(fèi)淡季,，庫存壓力很大，基本面整體較弱,。不過膠價已經(jīng)位于估值底部,，下跌空間有限,，預(yù)計(jì)短期內(nèi)略偏弱，建議回調(diào)后的做多機(jī)會,。