今日繼續(xù)來說一只注冊制新股——新瀚新材,，其也是一只化工股，最近化工不在風(fēng)口,，前面的凱盛新材還需調(diào)整,，維遠(yuǎn)股份、圣泉等均走勢偏弱,，不過新瀚新材還有一定亮點(diǎn),，這個(gè)也充分體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板新舊產(chǎn)能融合的新趨勢,，就是傳統(tǒng)行業(yè)要有亮點(diǎn)有附加值的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品體現(xiàn)出來，或者有創(chuàng)新的商業(yè)模式,，這個(gè)規(guī)模在前面很多注冊制新股都能看出來,。那么新瀚新材究竟有何亮點(diǎn)？且看海豚今日為你深度剖析,！

海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀都在這里,，客觀中立不吹水）

DFBP第一股，為PEEK主要原料

新瀚新材為芳香族酮類制造商,，擁有產(chǎn)能 4,200 噸,，此次募投項(xiàng)目擬新增產(chǎn)能8000噸，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于特種工程塑料,、光固化材料,、化妝品等領(lǐng)域，收入占比分別為33%,、30%,、17%左右。此外公司其他產(chǎn)品主要運(yùn)用于醫(yī)藥,、農(nóng)藥等領(lǐng)域的精細(xì)化工中間體,，2018-2020年收入占比分別為12.8%、17.2%,、19.6%,。

公司為DFBP第一股，國內(nèi)主要競爭對手為未上市的營口興福,，其DFBP 產(chǎn)品為PEEK 的主要原材料,，同時(shí)可作為醫(yī)藥中間體用于生產(chǎn)腦血管擴(kuò)張藥物“氟苯桂嗪”、治療老年性精神癡呆癥的新藥“都可喜”等,。PEEK 是當(dāng)今最熱門的高性能工程塑料之一,，應(yīng)用領(lǐng)域已從單一的軍工領(lǐng)域（主要為航空航天）擴(kuò)展到汽車制造、IT 制造,、醫(yī)療及工業(yè)等,，預(yù)計(jì)全年復(fù)合增速將超10%，我國更是將PEEK列為戰(zhàn)略性國防軍工材料和先進(jìn)化工材料,，并提倡 PEEK 在航空航天,、環(huán)保及新能源汽車等領(lǐng)域使用。

PEEK生產(chǎn)及加工環(huán)節(jié)技術(shù)及資金門檻高,，市場集中度較高,，國內(nèi)外主要廠商有威格斯、索爾維,、贏創(chuàng),、中研股份,、吉大特塑和鵬孚隆等，均為公司客戶,。其中索爾維一直為公司第一大客戶,，2018-2020年收入占比分別為23.6%、16.9%,、17.8%,。

光固化技術(shù)在涂料油墨領(lǐng)域替代趨勢明顯

光固化技術(shù)具有環(huán)保、高效,、節(jié)能等優(yōu)勢,，主要用于UV 涂料和 UV 油墨兩大領(lǐng)域，最終用于印刷包裝,、汽車涂裝,、建材裝潢、電子通信,、機(jī)械設(shè)備,，正在逐步替代傳統(tǒng)溶劑型涂料、油墨,、膠粘劑等材料,。其中光固化涂料甲醛等有機(jī)揮發(fā)物含量極低，環(huán)保優(yōu)勢明顯,；光固化油墨固化速率快,，適應(yīng)性好，可以用于熱敏材料,，適用于快速,、安全印刷。

目前我國UV涂料（分為UV印刷油墨和UV印刷電路板油墨）產(chǎn)量在涂料總產(chǎn)品占比僅為0.4%-0.5%,，遠(yuǎn)低于國際2.8-3.2%的水平，其中PCB的印制為我國UV油墨的最大應(yīng)用領(lǐng)域,。

光固化材料由光引發(fā)劑,、單體、低聚物和助劑混合而成,，其中光引發(fā)劑是光固化材料中的核心組成部分,，其性能對光固化材料的固化速度和固化程度起關(guān)鍵性作用，其使用量在光固化材料中占比為 3%-5%,，成本一般占到光固化產(chǎn)品整體成本的 10%-15%,。光引發(fā)劑整體的生產(chǎn)工藝都相對復(fù)雜，產(chǎn)品配方技術(shù)難度高,，因此進(jìn)入門檻較高

目前公司光引發(fā)劑銷售規(guī)模為8400萬左右,，遠(yuǎn)低于久日新材9.8億,、強(qiáng)力新材5.68億、揚(yáng)帆新材1.77億的收入規(guī)模,，但是公司光引發(fā)劑毛利率達(dá)46%左右,，遠(yuǎn)高于同業(yè)30%左右的毛利率水平。公司光引發(fā)劑產(chǎn)品主要客戶有IGM（艾堅(jiān)蒙）,、久日新材,，其中IGM（艾堅(jiān)蒙）為公司第三大客戶，2018-2020年收入占比分別為10.6%,、6.82%,、5.84%。

公司的HPA為新一代功能化妝品原料,，客戶主要為德之馨

傳統(tǒng)化妝品,、食品防腐型原料（如甲基異噻唑啉酮、甲基氯異噻唑啉酮）等雖然抗菌防腐效果突出,，但具有一定的致癌性及刺激性,。公司的HAP產(chǎn)品為一種新型功能性化妝品原料，不僅具有抗氧化,、舒緩,、乳液穩(wěn)定等多重功效，還具有化妝品防腐作用,，具有安全,、無毒的特點(diǎn)，作為甲基異噻唑啉酮,、甲基氯異噻唑啉酮等傳統(tǒng)防腐劑的替代產(chǎn)品,，應(yīng)用于中高端化妝品之中。公司自 2014 年起 SYMRISE（德之馨）建立合作關(guān)系,，德之馨近年來一直為公司第二大客戶,，2018-2020年收入占比分別為13.47%、11.5%,、10.6%,。德之馨為化妝原料巨頭，在全球香精,、香料,、芳香化學(xué)品及相關(guān)化妝品原材料市場占有率達(dá)到 10%。公司化妝品原料毛利率水平超41%,，遠(yuǎn)高于科思股份,、華業(yè)香料30%的毛利率水平，主要因?yàn)榭扑脊煞莺腿A業(yè)香料的主要產(chǎn)品為合成香料。

可比公司：

光引發(fā)劑：久日新材,、強(qiáng)力新材,、揚(yáng)帆新材

化妝品原料：科思股份、華業(yè)香料

海豚結(jié)語：

整體質(zhì)地中等,，對索爾維和德之馨依賴較大,，同時(shí)公司外銷占比在三成左右，海外政策對公司影響也較大,，如歐盟限制了部分光引發(fā)劑在食品包裝材料中使用,，今年業(yè)績增長一般預(yù)計(jì)和去年持平，估值溢價(jià)亮點(diǎn)在于PEEK材料及PCB光引發(fā)劑,，內(nèi)含碳中和環(huán)保等題材,，目前價(jià)位中等。

附：

久日新材——為全國產(chǎn)量最大,、品種最全的光引發(fā)劑生產(chǎn)供應(yīng)商,，具備十多種光引發(fā)劑的規(guī)模化生產(chǎn)能力,，市占率約為30%,，2020年8月公司收購大晶信息和大晶新材，其中大晶信息正實(shí)施年產(chǎn)600噸微電子光刻膠專用光敏劑項(xiàng)目,，大晶新材正實(shí)施千噸級光刻膠項(xiàng)目,。

強(qiáng)力新材——主要產(chǎn)品為光刻膠專用電子化學(xué)品，分為光刻膠用光引發(fā)劑和感光樹脂兩大系列,，其光引發(fā)劑下游主要用于PCB光刻膠,、LCD光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等