東南亞疫情持續(xù)告急,，新冠肺炎感染病例再度激增,，Delta變異病毒已經(jīng)讓多個國家的工廠和港口陷入混亂，7月出口商和工廠難以維持運轉(zhuǎn),，制造業(yè)活動大幅下降,。泰國、印尼,、馬來西亞,、越南都是全球天然橡膠主產(chǎn)國，而這些國家當(dāng)前的疫情已經(jīng)影響到了橡膠加工廠的正常生產(chǎn),。

　　疫情引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂

　　從供應(yīng)季節(jié)性來看,，天膠當(dāng)前處于增產(chǎn)季向旺產(chǎn)季過渡的階段，如果沒有疫情因素擾動,，結(jié)合天氣情況今年存在較明確的增產(chǎn)預(yù)期,。但今年天膠主產(chǎn)區(qū)東南亞疫情一再惡化，近期引發(fā)市場對于天膠供應(yīng)的擔(dān)憂,。隨著Delta變異病毒快速傳播,，東南亞多國新增感染病例創(chuàng)下新高。

　　據(jù)目前了解到的情況來看,，疫情尚未對割膠作業(yè)構(gòu)成影響,，割膠還在正常開展，因膠樹種植,、割膠多為單獨或家庭式作業(yè),，不存在人口聚集的風(fēng)險，但部分區(qū)域收膠點因社交管控不讓開放,。此外,，橡膠加工廠屬于重人工產(chǎn)業(yè)，目前馬來西亞國營廠開工率大概在50％,，工廠因所在地區(qū)疫情情況不同所受影響也不同,，工廠自身根據(jù)政策要求安排減產(chǎn)，幾個大廠普遍減產(chǎn)在1/3左右,。泰國,、印尼、越南等地同樣出現(xiàn)因疫情影響部分工廠停工現(xiàn)象,，由此可大致推斷近期因疫情因素擾動天膠產(chǎn)量開始存在折損情況,。

　　泰國是全球最大的天膠主產(chǎn)國之一，而當(dāng)前疫情形勢不容樂觀,，單日新增病例還處于攀升階段,，單日新增在2萬例以上,。泰國疫情波及多個州府、11個嚴(yán)格控制的深紅色區(qū)域,，其中不乏有天膠種植,、加工密集的區(qū)域。泰國天膠產(chǎn)區(qū)主要集中在南部區(qū)域,，南部種植面積占比61％,，產(chǎn)量占比67％；其次是東北部地區(qū)種植面積占比22％,，產(chǎn)量占比21％；中部地區(qū)種植面積占比11％,，產(chǎn)量占比9％,；產(chǎn)量最少的北部地區(qū)種植面積占比6％，產(chǎn)量占比3％,。宋卡府,、董里府都淪陷為疫情嚴(yán)格控制的深紅色區(qū)域，這兩個府的產(chǎn)量皆排在前列,，當(dāng)?shù)赜写_診病例的加工廠被政府要求強制停產(chǎn)一周,。

　　印尼19省總的橡膠種植面積達(dá)368萬公頃，天膠總產(chǎn)量達(dá)305萬—330萬噸,，是全球天膠最大的產(chǎn)出國,。印尼第二波疫情控制情況較好，新增確診從最高單日接近6萬例下降到2萬例左右,。其中蘇門答臘省為其天膠產(chǎn)量最高的省份,，南蘇門達(dá)臘省天膠產(chǎn)量占全國產(chǎn)量30％左右，北蘇門答臘產(chǎn)量占13％左右,，而該地同樣遭到疫情的波及,。

　　越南也是天膠主產(chǎn)國之一，尤其近幾年供應(yīng)量大幅攀升,，產(chǎn)量開始大幅釋放,。進(jìn)入4月末之后越南新增確診病例數(shù)量不斷增加，新增病例從4月的個位數(shù)躍升至當(dāng)前日增約1.6萬例,，其中胡志明市集中了將近一半的確診病例,。在此背景下，7月25日,，越南首都河內(nèi)開始實施為期15天的“封城令”,，以遏制持續(xù)蔓延的疫情。不過越南的封城并沒有影響到天膠的出口,，從數(shù)據(jù)來看,，7月越南天然橡膠出口量為20.45萬噸,，環(huán)比上漲25.26％，同比上漲0.83％,。有市場人士認(rèn)為7月下旬開始的局部封鎖可能在整個7月數(shù)據(jù)當(dāng)中體現(xiàn)的并不明顯,。而在8月14日之前，越南單日新增病例還控制在1萬以內(nèi),，但8月14日開始呈現(xiàn)直線拉升趨勢,，15日單日新增病例接近2萬人。由此可預(yù)見,，8月疫情對其生產(chǎn),、出口的影響相比7月將更加明顯。

　　馬來西亞天膠的產(chǎn)量分布較為均衡,，東部Sarawak州及Sabah州產(chǎn)量較大,，兩者產(chǎn)量占總量30％左右，其余70％產(chǎn)量分布在西部地區(qū),，各城市分布較為均勻,。馬來西亞疫情目前同樣處于擴(kuò)張期，單日新增病例突破2萬例,，7月總共實施了三次封鎖,，供應(yīng)鏈也進(jìn)一步遭到打擊。疫情發(fā)生后,，作為橡膠下游制品的一次性醫(yī)用手套需求暴增,，而傳統(tǒng)乳膠類手套生產(chǎn)大國馬來西亞目前正受疫情之困。全球一次性手套市場競爭激烈且分散,，領(lǐng)先制造商集中于東南亞及中國,。其中，馬來西亞依托橡膠原產(chǎn)國等優(yōu)勢,，是乳膠類一次性手套最大的生產(chǎn)基地,，產(chǎn)能占比超過60％；第二大產(chǎn)地是泰國,，產(chǎn)能占比也達(dá)到15％,；其次是中國，產(chǎn)能占比約為10％,。國內(nèi)有分析認(rèn)為,，海外手套龍頭企業(yè)受制于疫情，出現(xiàn)缺少勞工,、工廠停產(chǎn)的情況,，中國一次性手套全球產(chǎn)業(yè)地位有望大幅提升。

圖為泰國原料價格（泰銖/公斤）

　　今年天氣變化利于膠水產(chǎn)出

　　目前全球天膠產(chǎn)區(qū)皆處于供應(yīng)增產(chǎn)期,，天氣情況較為穩(wěn)定,，產(chǎn)區(qū)在開割初期降雨較為充沛,，將利于后市原料上量。ANRPC最新發(fā)布的報告顯示,，2021年7月,，全球天膠產(chǎn)量101.08萬噸，環(huán)比上漲12.26％,，同比增加4.21％,。1—7月總產(chǎn)量比2020年同期增加6.55％。國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)今年上量情況尤其較快,，膠水供應(yīng)較為充足,，濃乳廠消化不了的膠水已流入全乳廠，利于全乳膠今年的產(chǎn)量,。云南產(chǎn)區(qū)目前整體開割率近八成,，膠水產(chǎn)量還沒有充分釋放，但已經(jīng)處于穩(wěn)定上量階段,。結(jié)合今年天氣指數(shù)來看,，厄爾尼諾指數(shù)及南方濤動指數(shù)皆從年初逐漸回歸至正常區(qū)間,，現(xiàn)階段看天氣整體風(fēng)調(diào)雨順的概率較大,，利于后期的供應(yīng)上量。有氣象學(xué)家預(yù)測,，今年四季度有可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象,，到時需進(jìn)一步跟蹤天氣對產(chǎn)量的影響情況。

　　泰國原料價格從5月下旬開始進(jìn)入持續(xù)下跌通道,，從今年65泰銖/公斤的高點跌至當(dāng)前的48泰銖/公斤,。但近半個月馬來西亞下游醫(yī)療手套需求較強帶動原料消耗，而且由于到港量少部分貿(mào)易商捂貨惜售,，現(xiàn)貨價格上漲帶動原料價格上行,，目前膠水價格回升到50.7泰銖/公斤。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)近期受降雨過多的影響,，原料價格也存在支撐,，橡膠樹皮打濕，對膠農(nóng)割膠工作產(chǎn)生一定影響,，海南原料價格高位13000—13100元/噸,。云南產(chǎn)區(qū)今年膠水價格也處于高位，當(dāng)前報于12.7元/公斤,。

　　今年海南產(chǎn)區(qū)由于膠水上量較快,，疊加濃縮乳膠下游需求轉(zhuǎn)弱，膠水爭奪情況得到緩解,。濃乳膠今年下游需求不及預(yù)期,，由于今年醫(yī)療手套部分轉(zhuǎn)用丁腈膠生產(chǎn),，再者乳膠枕頭等制品的線上銷售力度不及去年疫情期間，去年疫情期間的大力促銷一定程度上提前透支了今年的消費,，導(dǎo)致今年發(fā)泡制品存在累庫情況,。華東地區(qū)發(fā)泡行業(yè)的訂單量減少，傳導(dǎo)到上游濃乳廠生產(chǎn)利潤下滑,，訂單量減量,，濃乳對于膠水原料的需求減弱，導(dǎo)致濃乳廠收購膠水的升水格局消失,，倒逼膠水原料流入全乳廠增多,，利于全乳今年的產(chǎn)量。

圖為ANRPC成員國天膠產(chǎn)量（千噸）

圖為ANRPC天膠消費（千噸）

　　車市復(fù)蘇相比2019年仍有差距

　　隨著全球新冠疫苗接種量增加,，新增確診病例下降,，歐美國家消費恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期,。今年上半年“缺芯”擾動供給,，但下半年需求復(fù)蘇將帶動車市景氣度修復(fù)。6月,，歐美各國的汽車銷量同比2020年均有較大幅度的增長,。德國汽車管理局KBA公布的數(shù)據(jù)顯示，由于純電動汽車和插電式混合動力汽車的銷量持續(xù)飆升,，6月德國新車注冊量為274,152輛,，同比提升了25％。今年上半年,，德國累計新車注冊量同比提升15％至139萬輛,。西班牙今年1—7月的汽車?yán)塾嬩N量同比上漲了18％至540,732輛，但是與2019年同期相比下降了33％,。歐洲汽車整體注冊量較2020年有較大幅度提高,，但同樣相較疫情前的2019年還有一定差距。美國也處于同樣情況,，比2020年有較大幅度提高,，但和2019年相比同樣存在一定差距。

　　自6月以來,，國內(nèi)輪胎廠開工率一直在50％上下徘徊,，大幅低于往年同期，特別是臨近7月受環(huán)保限產(chǎn)壓力影響,，開工率跌至45％左右,。7月中旬以后，隨著出口訂單好轉(zhuǎn),，開工率環(huán)比抬升,，當(dāng)前全鋼胎樣本廠家開工率為63.85％,，半鋼胎樣本廠家開工率60.2％，半鋼胎多數(shù)工廠正陸續(xù)排產(chǎn)歐美雪地胎訂單,，對未來一段時間輪胎廠家整體樣本開工形成一定支撐,，但當(dāng)前四季胎出貨較為緩慢，為控制庫存量,，預(yù)計工廠開工提升幅度有限,。

　　市場對于部分需求板塊存在過度擔(dān)憂，輪胎出口實際情況大幅好于市場普遍預(yù)期,。由于海運費過高以及集裝箱緊缺影響,，利空出口成為市場共識，但6月輪胎出口數(shù)據(jù)存在超預(yù)期表現(xiàn),，出口輪胎5053萬條,，環(huán)比增8.29％，同比增39.2％,。1—6月,，輪胎出口總量達(dá)2.86億條，同比增45.89％,，考慮到2020年受疫情影響,，比2019年1—6月增14.97％。6月數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期,，或是5月底訂單延遲出口所致,。不過海外客戶對高價運費接受度越來越高,，部分輪胎企業(yè)讓利給客戶補貼運費,，預(yù)計運費及集裝箱緊缺問題后期也將逐步化解。

　　配套市場從今年二季度開始走弱,，重卡走弱尤其明顯,，和相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)切換緊密相關(guān)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，7月我國重卡市場預(yù)計銷售各類車型7.2萬輛,，環(huán)比下降54％，同比下滑48％,。7月重卡市場的斷崖式下滑,，是上半年市場提前透支以及需求低迷的必然結(jié)果，盤中并沒有因此利空消息而出現(xiàn)情緒上的過度反應(yīng),，也進(jìn)一步驗證銷量走弱屬于預(yù)期之內(nèi),。

　　7月，汽車市場整體出現(xiàn)滑落,，汽車庫存呈現(xiàn)大幅去庫趨勢,。隨著芯片問題逐步化解,，以及國內(nèi)下半年進(jìn)入汽車傳統(tǒng)消費旺季，預(yù)計自8月以后汽車產(chǎn)銷將開始環(huán)比走高,。此外,，新能源汽車加快發(fā)展，將帶動整體汽車需求,，對橡膠需求存在一定支撐,。

　　國內(nèi)8月進(jìn)口絕對數(shù)量不高

　　從去年10月以來青島保稅區(qū)處于持續(xù)去庫趨勢中，截至目前青島庫存合計不足50萬噸,，相比去年10月80多萬噸的庫存高位,，已去庫近40％，目前庫存壓力已經(jīng)不大,。

　　今年以來去庫的主要原因在于非標(biāo)套利需求的減弱,。去年由于混合膠基差沒有回歸反而大幅走擴(kuò)，被套套利盤持倉至今年,，今年隨著淺色膠和深色膠分化的矛盾逐漸緩解,，深淺色價差逐漸回歸，套利盤逐漸解套,，后來隨著混合基差的進(jìn)一步收窄,，套利盤開始平倉止盈，混合膠現(xiàn)貨端被鎖的庫存逐漸出貨,，帶動一般貿(mào)易庫存去庫,。而今年套利盤參與意愿大幅降低，新進(jìn)口的混合膠量較少,。

　　8月到港量預(yù)計環(huán)比有所增加,，經(jīng)過調(diào)研樣本了解，絕對數(shù)量評估并未出現(xiàn)很高情況,，預(yù)計絕對數(shù)量維持偏低預(yù)期,。考慮到東南亞主產(chǎn)國疫情一定程度上影響我國進(jìn)口,，越南疫情發(fā)酵導(dǎo)致發(fā)貨存在不確定性,，東南亞各國未來能否正常發(fā)貨受到考驗，預(yù)計三季度累庫概率較低,。

　　目前交易所RU倉單17萬噸,，這17萬噸是2020年加工的老全乳，倉單必須在今年9月或11月合約注銷流入現(xiàn)貨市場,。去年此時的倉單量在20萬噸左右,，2019年同期倉單量達(dá)到40萬噸，所以今年9月合約交割壓力相較往年是極低的，由此今年盤面虛實比偏高,。而今年淺色膠并不具備2020年非常強的基本面,。今年全乳膠有較強的增產(chǎn)預(yù)期，以及去年深淺色膠基本面分化的問題在今年不斷被修復(fù),，深色膠庫存持續(xù)去庫,，所以以上矛盾的相互碰撞讓當(dāng)前盤面多空博弈增強。

　　長線看膠價重心有望繼續(xù)抬升

　　近期盤面偏強振蕩,，源于東南亞疫情對供應(yīng)的影響,，再有原料價格持續(xù)走強，對成本端有支撐,。疫情對于割膠的影響較為有限,，但對加工廠穩(wěn)定生產(chǎn)在部分地區(qū)構(gòu)成威脅，需要持續(xù)跟進(jìn)疫情變化,，若東南亞疫情遲遲不能得到控制,，或會持續(xù)激發(fā)市場對于供應(yīng)的擔(dān)憂。未來膠價主要不確定性存在于供應(yīng)端,，步入旺產(chǎn)季產(chǎn)量如期增加或是出現(xiàn)明顯減少對于未來盤面價格走勢起關(guān)鍵影響,。

　　短期內(nèi)國內(nèi)庫存壓力尚小，8—9月到港雖環(huán)比增加但絕對值較小,。需求存在一定偏低預(yù)估,，出口數(shù)據(jù)并沒有市場普遍認(rèn)為的那么悲觀。配套需求已經(jīng)跌至谷底,，重卡下半年新車低迷已在預(yù)期之內(nèi),，7月銷量大幅下挫的數(shù)據(jù)并未對盤面形成擾動，乘用車預(yù)計8月以后是環(huán)比轉(zhuǎn)好的格局,。今年倉單量大幅低于往年,。目前9月合約盤面虛實比較高，從該角度看套利盤空頭可在1月合適升水點位移倉,，而提保后對裸空投機(jī)盤壓力相對較大,。綜合以上分析,，短期內(nèi)天膠盤面多空博弈或會加劇,，長線來看膠價重心存在上行基礎(chǔ)。